Riziko QE: nemá dlouhodobý efekt

19. 07. 2016 | 15:02
Přečteno 3343 krát
Centrální banky vyčerpají svoje nástroje. Proč nemá QE tak silný vliv a proč jakékoliv další lití peněz do oběhu bude zbytečné anebo dokonce nežádoucí?

V posledních letech dochází ke zpomalování růstu produktivity. To přichází v době, kdy se dějí rychlé technologické změny, firmy zvyšují svoji účast na globální úrovni a také se obecně zvyšuje úroveň vzdělání pracovní síly. Paradoxem je, že všechny tyto prvky jsou tradičně spojovány s vyšším růstem produktivity. Ve skutečnosti se očekávalo, že s příchodem digitálních inovací dojde k nové vlně růstu produktivity, tak jako tomu bylo například v roce 1990, kdy nastala éra komunikačních technologií. Zpomalení růstu produktivity je společným obrazem vyspělých ekonomik. Z grafů lze vyčíst, že růst produktivity začal zpomalovat v některých zemích (Kanada, VB a USA) ještě před krizí počátkem roku 2000. Dlouhodobý trend zpomalování můžeme sledovat od roku 1970 ve Francii, Německu, Itálii a Japonsku.

Graf: Průměrné roční tempo růstu produktivity práce v zemích G7 v % (zdroj: OECD)


Růst produktivity práce je zásadním faktorem pro zdravý ekonomický rozmach. Produktivita ovlivňuje potenciální HDP. Můžeme se podívat na Spojené státy, kde centrální banka v recesi rychle přistoupila k QE. To určitě pomohlo k výraznému zvýšení HDP, ale co potenciální HDP? To se zavedením QE nezačalo rychleji stoupat. Nyní jsme v situaci, kdy se reálné HDP přibližuje k potenciálnímu HDP. S tím je spojen i výrazný pokles nezaměstnanosti a růst mezd. QE v dlouhém období nemá výrazný vliv na růst potenciálního HDP. Pokud je záměrem dál zvedat potenciální HDP, tak klíčem je zvyšovat produktivitu práce (kupříkladu lepším vzděláním v perspektivních oborech), počet zaměstnaných lidí (kupříkladu větší porodnosti nebo také migraci) a využití kapitálu (větším využitím automatizace).

Není pochyb, že současná uvolněná měnová politika centrálních bank pomáhá zvyšovat momentální ekonomický růst. Problém ale nastane, až se ekonomiky přiblíží k potenciálnímu HDP. Na ten nemá QE tak silný vliv a jakékoliv další lití peněz do oběhu bude zbytečné anebo dokonce nežádoucí. Jinými slovy centrální banky vyčerpají svoje nástroje. Ekonomické subjekty si pak budou muset pomoct sami. Jak brzy by tento stav mohl nastat? Podle dat OECD by se reálný HDP USA mohlo dostat nad potenciální HDP v roce 2018. Pro evropské země je výhled podobný.

Co můžeme očekávat v nejbližších dvou letech? ECB jasně uvedla, že se bude nadále snažit o zvýšení úvěrové aktivity v eurozóně a potažmo v celé EU. To bude mimo jiné tlačit vzhůru ceny nemovitostí, dluhopisů a i akcií. Jak jsme ale uvedli, kolem roku 2018 (tedy za cca 2,5 roku) se monetární politika může dostat na svůj funkční limit. Pokud nebudou spuštěny nástroje podporující potenciální HDP, tak období všeobecného ekonomického růstu skončí.

Graf č. 2: Hrubý domácí produkt USA, v bilionech USD (zdroj: CBPP)


Graf č. 3: Logaritmický graf, který lépe vizualizuje vývoj Dow Jones Industrial Average – od roku 1900, v bodech (zdroj: stockcharts)

Komentáře

Aktuálně.cz má zájem poskytovat prostor jen korektně a slušně vedené debatě. Tím, že zde publikujete svůj příspěvek, se zároveň zavazujete dodržovat Kodex diskutujících. V opačném případě se vystavujete riziku, že příspěvek administrátor odstraní z diskuse na Aktuálně.cz. Při opakovaném porušení kodexu Vám administrátor může zablokovat možnost přispívat do diskusí na Aktuálně.cz. Přejeme Vám zajímavou a inspirativní výměnu názorů. Redakce Aktuálně.cz.

Blogeři abecedně

A Arnoštová Lenka Teska B Balabán Miloš · Bartoš Ivan · Bartošová Ela · Bečková Kateřina · Bělobrádek Pavel · Benda Jan · Beránek Jan · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bízková Rut · Bobek Miroslav · Boučková Tereza · Bursík Martin C Cimburek Ludvík Č Černý Jan · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Dienstbier Jiří · Dolejš Jiří · Drobek Aleš · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořáková Vladimíra F Fajt Jiří · Farský Jan · Fendrych Martin · Feri Dominik · Fiala Petr G Gazdík Petr · Gregor Kamil H Hamáček Jan · Hamplová Jana · Hasenkopf Pavel · Havel Petr · Havlík Petr · Heger Leoš · Heller Šimon · Herman Daniel · Hilšer Marek · Hlaváček Petr · Hnízdil Jan · Hokeš Tomáš · Hokovský Radko · Holmerová Iva · Holomek Karel · Honzák Radkin · Horký Petr · Horváth Drahomír Radek · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hovorka Jiří · Hradilková Jana · Hubinger Václav · Hudeček Tomáš · Hůle Daniel · Hülle Tomáš · Hvížďala Karel CH Chromý Heřman J Janeček Karel · Jarolímek Martin · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kania Ondřej · Keményová Zuzana · Klan Petr · Klíma Vít · Klimeš David · Kněžourková Tereza · Komárek Michal · Kopecký Pavel · Kostkan Tomáš · Kostlán František · Košák Pavel · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Krafl Martin · Králíková Eva · Krása Václav · Kraus Ivan · Krištof Roman · Křeček Stanislav · Kubita Jan · Kubr Milan · Kučera Vladimír · Kuchař Jaroslav · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Lalák Adam · Laně Tomáš · Líbal Vladimír · Linhart Zbyněk · Lipold Jan · Lomová Olga · Ludvík Miloslav M Mahdalová Eva · Marksová-Tominová Michaela · Marvanová Hana · Mašát Martin · Metelka Ladislav · Mihovičová Jana · Michálek Libor · Miller Robert · Minařík Petr · Müller Zdeněk · Münich Daniel N Navrátil Vojtěch · Němec Václav · Novák Martin O Oláh Michal P Palik Michal · Paroubek Jiří · Payne Jan · Pecák Radek · Pehe Jiří · Pelda Zdeněk · Penc Stanislav · Petrák Milán · Peychl Ivan · Pikora Vladimír · Pixová Michaela · Poc Pavel · Pohled zblízka · Pokorný Zdeněk · Pražskej blog · Procházka Adam · Prouza Tomáš · Přibyl Stanislav R Rabas Přemysl · Rath David · Redakce Aktuálně.cz  · Ripka Štěpán · Robejšek Petr · Rychlík Jan Ř Řízek Tomáš S Sedláček Tomáš · Sedlák Martin · Shanaáh Šádí · Schwarzenberg Karel · Skořepa Michal · Skuhrovec Jiří · Sláma Bohumil · Slimáková Margit · Sobotka Bohuslav · Sokačová Linda · Sportbar · Staněk Pavel · Stanoev Martin · Stehlíková Džamila · Stejskal Libor · Stránský Martin Jan · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Syková Eva Š Šilerová Jana · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Škop Michal · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šoltés Michal · Špok Dalibor · Štádler Petr · Šteffl Ondřej · Štěch Milan · Štern Ivan · Štern Jan · Šumbera Filip · Švejnar Jan T Tejc Jeroným · Tejkalová N. Alice · Tolasz Radim · Tomášek Pavel · Tomčiak Boris · Tomský Alexander · Tošovský Michal · Tožička Tomáš · Turek Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vaculík Jan · Vácha Marek · Vendlová Veronika · Vhrsti · Vileta Petr · Vlach Robert · Vlk Miloslav · Vodrážka Mirek W Wagenknecht Lukáš · Wheeler Adrian · Wichterle Kamil · Wollner Marek Z Zahradil Jan · Zahumenský David · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zděnek Michal · Zelený Milan · Zlatuška Jiří · Znoj Milan Ž Žák Miroslav · Žák Václav Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy