Riziko QE: nemá dlouhodobý efekt

19. 07. 2016 | 15:02
Přečteno 4418 krát
Centrální banky vyčerpají svoje nástroje. Proč nemá QE tak silný vliv a proč jakékoliv další lití peněz do oběhu bude zbytečné anebo dokonce nežádoucí?

V posledních letech dochází ke zpomalování růstu produktivity. To přichází v době, kdy se dějí rychlé technologické změny, firmy zvyšují svoji účast na globální úrovni a také se obecně zvyšuje úroveň vzdělání pracovní síly. Paradoxem je, že všechny tyto prvky jsou tradičně spojovány s vyšším růstem produktivity. Ve skutečnosti se očekávalo, že s příchodem digitálních inovací dojde k nové vlně růstu produktivity, tak jako tomu bylo například v roce 1990, kdy nastala éra komunikačních technologií. Zpomalení růstu produktivity je společným obrazem vyspělých ekonomik. Z grafů lze vyčíst, že růst produktivity začal zpomalovat v některých zemích (Kanada, VB a USA) ještě před krizí počátkem roku 2000. Dlouhodobý trend zpomalování můžeme sledovat od roku 1970 ve Francii, Německu, Itálii a Japonsku.

Graf: Průměrné roční tempo růstu produktivity práce v zemích G7 v % (zdroj: OECD)


Růst produktivity práce je zásadním faktorem pro zdravý ekonomický rozmach. Produktivita ovlivňuje potenciální HDP. Můžeme se podívat na Spojené státy, kde centrální banka v recesi rychle přistoupila k QE. To určitě pomohlo k výraznému zvýšení HDP, ale co potenciální HDP? To se zavedením QE nezačalo rychleji stoupat. Nyní jsme v situaci, kdy se reálné HDP přibližuje k potenciálnímu HDP. S tím je spojen i výrazný pokles nezaměstnanosti a růst mezd. QE v dlouhém období nemá výrazný vliv na růst potenciálního HDP. Pokud je záměrem dál zvedat potenciální HDP, tak klíčem je zvyšovat produktivitu práce (kupříkladu lepším vzděláním v perspektivních oborech), počet zaměstnaných lidí (kupříkladu větší porodnosti nebo také migraci) a využití kapitálu (větším využitím automatizace).

Není pochyb, že současná uvolněná měnová politika centrálních bank pomáhá zvyšovat momentální ekonomický růst. Problém ale nastane, až se ekonomiky přiblíží k potenciálnímu HDP. Na ten nemá QE tak silný vliv a jakékoliv další lití peněz do oběhu bude zbytečné anebo dokonce nežádoucí. Jinými slovy centrální banky vyčerpají svoje nástroje. Ekonomické subjekty si pak budou muset pomoct sami. Jak brzy by tento stav mohl nastat? Podle dat OECD by se reálný HDP USA mohlo dostat nad potenciální HDP v roce 2018. Pro evropské země je výhled podobný.

Co můžeme očekávat v nejbližších dvou letech? ECB jasně uvedla, že se bude nadále snažit o zvýšení úvěrové aktivity v eurozóně a potažmo v celé EU. To bude mimo jiné tlačit vzhůru ceny nemovitostí, dluhopisů a i akcií. Jak jsme ale uvedli, kolem roku 2018 (tedy za cca 2,5 roku) se monetární politika může dostat na svůj funkční limit. Pokud nebudou spuštěny nástroje podporující potenciální HDP, tak období všeobecného ekonomického růstu skončí.

Graf č. 2: Hrubý domácí produkt USA, v bilionech USD (zdroj: CBPP)


Graf č. 3: Logaritmický graf, který lépe vizualizuje vývoj Dow Jones Industrial Average – od roku 1900, v bodech (zdroj: stockcharts)

Komentáře

Aktuálně.cz má zájem poskytovat prostor jen korektně a slušně vedené debatě. Tím, že zde publikujete svůj příspěvek, se zároveň zavazujete dodržovat Kodex diskutujících. V opačném případě se vystavujete riziku, že příspěvek administrátor odstraní z diskuse na Aktuálně.cz. Při opakovaném porušení kodexu Vám administrátor může zablokovat možnost přispívat do diskusí na Aktuálně.cz. Přejeme Vám zajímavou a inspirativní výměnu názorů. Redakce Aktuálně.cz.

Blogeři abecedně

A Almer Tomáš · Atapana Mnislav Zelený B Babka Michael · Balabán Miloš · Bartoš Ivan · Bartošová Ela · Bečková Kateřina · Bělobrádek Pavel · Benda Jan · Beránek Jan · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Blaha Stanislav · Bobek Miroslav · Boudal Jiří · Brenna Yngvar · Bureš Radim C Cerman Ivo Č Černoušek Štěpán · Černý Jan · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Dienstbier Jiří · Dolejš Jiří · Drobek Aleš · Dudák Vladislav · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořáková Vladimíra F Fábri Aurel · Fafejtová Klára · Farský Jan · Fendrych Martin · Feri Dominik · Fiala Petr · Fischer Pavel G Gálik Stanislav · Gazdík Petr · Glanc Tomáš · Groman Martin H Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hasenkopf Pavel · Hastík František · Havel Petr · Heller Šimon · Herman Daniel · Hilšer Marek · Hlaváček Petr · Hlubučková Andrea · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Holomek Karel · Honzák Radkin · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hrbková Lenka · Hrstka Filip · Hřib Zdeněk · Hubinger Václav · Hudeček Tomáš · Hülle Tomáš · Hvížďala Karel CH Chlupáček Ondřej · Chromý Heřman · Chýla Jiří J Janda Jakub · Janeček Karel · Janeček Vít · Janečková Tereza · Janyška Petr · Jarolímek Martin · Jašurek Miroslav · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kania Ondřej · Karfík Filip · Kislingerová Eva · Klan Petr · Klepárník  Vít · Klíma Vít · Klimeš David · Kohoutová Růžena · Kolínská Petra · Kopecký Pavel · Kopeček Lubomír · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Kozák Kryštof · Krafl Martin · Králíková Eva · Krása Václav · Kraus Ivan · Kroppová Alexandra · Kroupová Johana · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Josef · Kučera Vladimír · Kuchař Jaroslav · Kukal Petr · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Laně Tomáš · Líbal Vladimír · Linhart Zbyněk · Lipavský Jan · Lipold Jan · Lomová Olga M Máca Roman · Mahdalová Eva · Marvanová Hana · Mašát Martin · Metelka Ladislav · Michálek Libor · Miller Robert · Minařík Petr · Müller Zdeněk · Münich Daniel N Nacher Patrik · Nachtigallová Mariana Novotná · Navrátil Marek · Němec Václav · Novotný Martin O Očko Petr · Oláh Michal · Ondráčková Radka · Outlý Jan P Pačes Václav · Palik Michal · Paroubek Jiří · Paroubková Petra · Passerin Johana · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Pelda Zdeněk · Penc Stanislav · Petrák Milán · Pikora Vladimír · Pilip Ivan · Pixová Michaela · Pohled zblízka · Potměšilová Hana · Pražskej blog · Prouza Tomáš · Přibyl Stanislav R Rabas Přemysl · Rajmon David · Rath David · Ráž Roman · Redakce Aktuálně.cz  · Richterová Olga · Ripka Štěpán · Robejšek Petr · Rychlík Jan Ř Říha Miloš · Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schwarzenberg Karel · Skořepa Michal · Skuhrovec Jiří · Sládek Jan · Sláma Bohumil · Slavíček Jan · Slimáková Margit · Sobotka Daniel · Sokačová Linda · Soukup Ondřej · Sportbar · Staněk Antonín · Stanoev Martin · Stehlík Michal · Stehlíková Džamila · Stránský Martin Jan · Svárovský Martin · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Syrovátka Jonáš Š Šefrnová Tereza · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Škop Michal · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šoltés Michal · Špok Dalibor · Šteffl Ondřej · Štěch Milan · Štern Ivan · Štern Jan · Štrobl Daniel T Telička Pavel · Tolasz Radim · Tománek Jan · Tomčiak Boris · Tomský Alexander · Trantina Pavel · Turek Jan · Tvrdoň Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vaculík Jan · Vácha Marek · Valdrová Jana · Věchet Martin Geronimo · Vendlová Veronika · Veselý Martin · Vhrsti · Vích Tomáš · Vileta Petr · Vlach Robert · Vodrážka Mirek · Vojta Vít · Vojtěch Adam · Výborný Marek W Wagenknecht Lukáš · Wichterle Kamil · Witassek Libor Z Zahumenský David · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zeman Václav · Zlatuška Jiří · Znoj Milan Ž Žák Miroslav · Žák Václav · Žantovský Michael Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy