1 měsíc a 3 miliardové chyby ČNB

17. 07. 2018 | 11:53
Přečteno 4919 krát
Už rok se snaží centrální banka napravit reputaci, kterou si zkazila svými intervencemi, ale stačí jeden měsíc a máme tu hned 3 velké a drahé přešlapy. Vedle netransparentního zvýšení úrokových sazeb tu máme už standardní nepřesnost v odhadu vývoje inflace. Velkým problémem se stává soudní rozhodnutí o neplatnosti odebrání licence záložně WPB.

A to mluvíme jen o posledním měsíci. Pochvalu si centrální banka rozhodně nezaslouží ani za gigantické stamiliardové ztráty, které jdou na vrub státního rozpočtu. A rozhodně si řada ekonomů nemyslí, že náhlá regulace hypoték je krok správným směrem, ve správnou chvíli a o správné síle. Ale zpět k posledním přehmatům.


1. Překvapivé zvýšení sazeb

Sám si nemyslím, že zvýšení repo-sazby je špatný krok. Osobně jsem ho ale očekával již před několika měsíci a za pravdu mi již dlouho dávají fundamentální faktory (nezaměstnanost, růst mezd, růst inflace, kurz koruny, nedostatek kapacit). Bohužel, komunikace banky a kroky centrálních bankéřů před červnovým zvýšením sazeb na 1 % byly zmatené a netransparentní. Výstupy centrální banky jsou již dlouho terčem kritiky analytiků a investorů na finančních trzích.

Chybná komunikace: ještě v květnu hlasoval pro zvýšení sazeb jen jeden člen Rady, který navíc na hlasování v červnu chyběl. Ostatní radní mluvili o zvýšení sazeb až ke konci rou. A přesto náhle všech 6 zbylých členů hlasovalo pro zvýšení sazeb. Co se tak strašného stalo? Nic. Trochu oslabila koruna. Co, kdyby stejně posílila? To bychom se asi dočkali snížení sazeb? Asi není normální, že centrální banka otočí své myšlení o 180 stupňů. Americký FED velmi pečlivě komunikuje s finančními trhy a na své kroky všechny postupně připravuje, aby nezpůsobil nějakou náhlou reakci. Ne tak u nás. U nás se podívají na model a podle něho něco udělají. Nedej bože, aby se hýbal kurz koruny, to se pak modely rozvibrují a jedná se ze dne na den, což neukazuje na promyšlenou strategii banky.

Čtení trendů a reakcí trhů: ať si kdo chce, co chce, říká, žádný krok centrální banky neovlivňuje ekonomiku přímo, ale skrze následné reakce finančních institucí. Příkladem může být aktuální zvýšení sazeb, které mělo zastavit oslabování koruny, ale ono zvýšení o 0,25 % je pro velké globální hráče naprosto bezvýznamné, protože se nyní soustředí na výprodej aktiv z nerozvinutých zemí a proto padají ceny akcií a kurzy měn Číny, Argentiny, Turecka apod. Stejně tak padá i kurz koruny, protože pro „City“ jsme malá země zabalená v balíku východoevropských států. Nic proti tomu nezmůže přání našich centrálních bankéřů, aby koruna začala posilovat. Proto po zvýšení sazby kurz koruny nezačal posilovat, jak psali někteří novináři, ale koruna vesele dál oslabovala až na 26,17 CZK/EUR z hodnoty 25,90 CZK/EUR.

Pozdní reakce: Směr pohybu sazby je správný, ale načasování je tragické. Zvýšení sazby v době, kdy inflace již pravidelně překračuje 2 % a i normální lidi cítí růst cen benzínu, nájmů, cen elektriky a potravin, je pozdě. Na hromadu můžeme přidat ještě růst mezd o 8 %, rekordně nízkou nezaměstnanost atd. Sazby měly být výše již několik měsíců.


2. Chybné prognózy inflace, kurzu, čehokoliv

Již dlouhodobě kritizuji špatné vstupy pro tvorbu měnové politiky a následně chyby v rozhodování. Ale po všech těch letech, kdy centrální banka bojovala s realitou nesprávnými prostředky. Ať už to byly nepřesné prognózy inflace či grandiózní intervence s problémovým načasováním jejich ukončení, se stejné chyby opakují i dnes. Opravdu není ukázkou geniální expertízy, aby odhad inflace na příští čtvrtletí ustřelil centrální bance o více jak půl procenta.

Nebo se Vám zdá následující graf či prezentovaná čísla nějak přesvědčivá. Aktuální inflace za červen je na úrovni 2,6 % a odhad ČNB byl 1,9 %! Nepřál bych si, aby mi někdo podle těchto údajů určoval měnovou politiku resp. sazby úvěrů, hypoték a ovlivňoval svévolně kurz. Vždyť přesnost odhadu je sotva v 30% intervalu spolehlivosti tj. že byl odhad velice špatný a jen v 30 % případů se ČNB mohla netrefit.

null
null

Zdroj: ČNB situační zpráva 27. června 2018.

Je pro zajímavost. Modely ČNB očekávaly v současnosti na více jak 90 % kurz koruny hluboko pod 25,90 CZK/EUR a ani tady se netrefily. Lpění na modelech bohužel ignoruje skutečné chování trhů a ekonomiky, které se neřídí sterilním světem čísel.


3. Problém s odebráním licence záložně WPB

Velice závažným problémem centrální banky, který přichází překvapivě zvenčí, ale o to více centrálním bankéřům způsobí problémy, je soudní rozhodnutí, které smetlo verdikt ČNB o odebrání licence záložně WPB. Čistě z ekonomického hlediska se mi zdá podivné, že někdo (soud), kdo nemá takové expertní znalosti, zvrátí rozhodnutí hlavního regulatorního orgánu. Bohužel stalo se a bojím se, že to může mít pro výkon dohledu a regulace ze strany ČNB veliký a hlavně negativní dopad.

Ať už byl verdikt soudu dán nekvalitním zdůvodněním či špatnou komunikací centrální banky můžeme se jen domýšlet, jaké budou dlouhodobé důsledky a že nebudou rozhodně pozitivní a dopadnou negativně na nás všechny.

• Vedení záložny může zažalovat ČNB resp. ČR o ušlé výnosy a dodatečné náklady, což může jít do desítek miliard korun. Chápu, že podobně jako u intervencí může ČNB říci, že to je pro ni jen účetní položka, ale opět je to zprostředkovaně zářez do rozpočtu a zisk někoho dalšího. Zkuste vyčíslit, co asi znamená, když středně velké bance někdo ze dne na den zakáže podnikat a nasadí si do ní vlastní lidi. Uf.

• Veškerý dohled a kontrola bank a finančních institucí se stane pro ČNB noční můrou. Co kdyby se podobná situace znova opakovala. Kontroloři půjdou příště čistě po formalitách a komplikované případy, které by mohly způsobit sebemenší polemiku nebo možnost několika různých pohledů, raději nechají být.

• Výsledkem nemůže být nic jiného než zhoršení kvality dohledu. Jeden příklad za všechny: dohled najde smlouvu, která evidentně slouží k vyvádění prostředků z banky a směřuje instituci ke krachu, ale dokud nedojde ke krachu instituce, tak stále někdo může namítnout, že smlouva je důležitá, že nese synergické efekty, že bez ní by celý proces nefungoval. Dohled nemá šanci vyhrát.


Centrální banka má tedy za sebou těžký měsíc a na prázdniny starostí až nad hlavu a určitě o WPB, devizových rezervách, hypotékách a posilování koruny ještě uslyšíme a nebude to veselé a nebude to pro nás zadarmo.

Blogeři abecedně

A Aktuálně.cz Blog · Atapana Mnislav Zelený B Baar Vladimír · Babka Michael · Balabán Miloš · Bartoníček Radek · Bartošek Jan · Bartošová Ela · Bavlšíková Adéla · Bečková Kateřina · Bednář Vojtěch · Bělobrádek Pavel · Beránek Jan · Berkovcová Jana · Bernard Josef · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Blaha Stanislav · Blažek Kamil · Bobek Miroslav · Boehmová Tereza · Brenna Yngvar · Bureš Radim · Bůžek Lukáš · Byčkov Semjon C Cerman Ivo · Cizinsky Ludvik Č Černoušek Štěpán · Česko Chytré · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Davis Magdalena · Dienstbier Jiří · Dlabajová Martina · Dolejš Jiří · Dostál Ondřej · Dudák Vladislav · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořák Jan · Dvořák Petr · Dvořáková Vladimíra E Elfmark František F Fafejtová Klára · Fajt Jiří · Fendrych Martin · Fiala Petr · Fibigerová Markéta · Fischer Pavel G Gálik Stanislav · Gargulák Karel · Geislerová Ester · Girsa Václav · Glanc Tomáš · Goláň Tomáš · Gregorová Markéta · Groman Martin H Hájek Jan · Hála Martin · Halík Tomáš · Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hapala Jiří · Hasenkopf Pavel · Hastík František · Havel Petr · Heller Šimon · Herman Daniel · Heroldová Martina · Hilšer Marek · Hladík Petr · Hlaváček Petr · Hlubučková Andrea · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Holásková Kamila · Holmerová Iva · Honzák Radkin · Horáková Adéla · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hrabálek Alexandr · Hradilková Jana · Hrstka Filip · Hřib Zdeněk · Hubálková Pavla · Hubinger Václav · Hülle Tomáš · Hušek Radek · Hvížďala Karel CH Charanzová Dita · Chlup Radek · Chromý Heřman · Chýla Jiří · Chytil Ondřej J Janda Jakub · Janeček Karel · Janeček Vít · Janečková Tereza · Janyška Petr · Jelínková Michaela Mlíčková · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kaláb Tomáš · Kania Ondřej · Karfík Filip · Karlický Josef · Klan Petr · Klepárník  Vít · Klíma Pavel · Klíma Vít · Klimeš David · Klusoň Jan · Kňapová Kateřina · Kocián Antonín · Kohoutová Růžena · Koch Paul Vincent · Kolaja Marcel · Kolářová Marie · Kolínská Petra · Kolovratník Martin · Konrádová Kateřina · Kopeček Lubomír · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Koutská Petra Schwarz · Kozák Kryštof · Krafl Martin · Krása Václav · Kraus Ivan · Kroupová Johana · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Josef · Kučera Vladimír · Kučerová Karolína · Kuchař Jakub · Kuchař Jaroslav · Kukal Petr · Kupka Martin · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Laně Tomáš · Linhart Zbyněk · Lipavský Jan · Lipold Jan · Lomová Olga M Máca Roman · Mahdalová Eva · Máchalová Jana · Maláčová Jana · Málková Ivana · Marvanová Hana · Mašát Martin · Měska Jiří · Metelka Ladislav · Michálek Libor · Miller Robert · Minář Mikuláš · Minařík Petr · Mittner Jiří · Moore Markéta · Mrkvička Jan · Müller Zdeněk · Mundier Milan · Münich Daniel N Nacher Patrik · Nachtigallová Mariana Novotná · Návrat Petr · Navrátil Marek · Němec Václav · Nerudová Danuše · Nerušil Josef · Niedermayer Luděk · Nosková Věra · Nouzová Pavlína · Nováčková Jana · Novák Aleš · Novotný Martin · Novotný Vít · Nožička Josef O Obluk Karel · Ocelák Radek · Oláh Michal · Ouhel Tomáš · Oujezdská Marie · Outlý Jan P Pačes Václav · Palik Michal · Paroubek Jiří · Pavel Petr · Pavelka Zdenko · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Peksa Mikuláš · Pelda Zdeněk · Petrák Milán · Petříček Tomáš · Petříčková Iva · Pfeffer Vladimír · Pfeiler Tomáš · Pícha Vladimír · Pilip Ivan · Pitek Daniel · Pixová Michaela · Plaček Jan · Podzimek Jan · Pohled zblízka · Polách Kamil · Polčák Stanislav · Potměšilová Hana · Pražskej blog · Prouza Tomáš R Rabas Přemysl · Rajmon David · Rakušan Vít · Ráž Roman · Redakce Aktuálně.cz  · Reiner Martin · Richterová Olga · Robejšek Petr · Ruščák Andrej · Rydzyk Pavel · Rychlík Jan Ř Řebíková Barbora · Řeháčková Karolína Avivi · Říha Miloš · Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schneider Ondřej · Schwarzenberg Karel · Sirový Michal · Skalíková Lucie · Skuhrovec Jiří · Sládek Jan · Sláma Bohumil · Slavíček Jan · Slejška Zdeněk · Slimáková Margit · Smoljak David · Smutný Pavel · Sobíšek Pavel · Sokačová Linda · Soukal Josef · Soukup Ondřej · Sportbar · Staněk Antonín · Stanoev Martin · Stehlík Michal · Stehlíková Džamila · Stránský Martin Jan · Strmiska Jan · Stulík David · Svárovský Martin · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Sýkora Filip · Syrovátka Jonáš Š Šebek Tomáš · Šefrnová Tereza · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Šindelář Pavel · Šípová Adéla · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šojdrová Michaela · Šoltés Michal · Špalková Veronika Krátká · Špinka Filip · Špok Dalibor · Šteffl Ondřej · Štěpán Martin · Štěpánek Pavel · Štern Ivan · Štern Jan · Štětka Václav · Štrobl Daniel T T. Tereza · Táborský Adam · Tejkalová N. Alice · Telička Pavel · Titěrová Kristýna · Tolasz Radim · Tománek Jan · Tomčiak Boris · Tomek Prokop · Tomský Alexander · Trantina Pavel · Tůma Petr · Turek Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vacková Pavla · Václav Petr · Vaculík Jan · Vácha Marek · Valdrová Jana · Vančurová Martina · Vavruška Dalibor · Věchet Martin Geronimo · Vendlová Veronika · Vhrsti · Vích Tomáš · Vlach Robert · Vodrážka Mirek · Vojtěch Adam · Vojtková Michaela Trtíková · Vostrá Denisa · Výborný Marek · Vyskočil František W Walek Czeslaw · Wichterle Kamil · Wirthová Jitka · Witassek Libor Z Zádrapa Lukáš · Zajíček Zdeněk · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zeman Václav · Zima Tomáš · Zlatuška Jiří · Zouzalík Marek Ž Žák Miroslav · Žák Václav · Žantovský Michael · Žantovský Petr Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy