Kdo mohl za bankovní potíže během finanční krize: hamižní manažeři, nebo chamtiví vlastníci?

10. 09. 2018 | 09:16
Přečteno 2372 krát
Desáté výročí spektakulárního pádu Lehman Brothers přineslo u nás i v zahraničí řadu komentářů o tom, kdo všechno krizi způsobil. Bližší pohled ale ukazuje, že některá tato obvinění, jakkoli intuitivně přijatelná, jsou ve skutečnosti pouhými mýty. Jeden z těch nejpopulárnějších praví, že krizi prý pomohla vyvolat chamtivost bankovních manažerů, zatímco vlastníci bank příliš pozdě zjistili, jak špatné manažery najali.

Tezi o vině manažerů a nevině vlastníků se zdají podporovat některé nepřímé indicie. Tak například moderní velké banky mají obrovské množství kapitálu, který je často rozptýlen mezi mnohatisícový dav akcionářů. Každý z nich drží jen maličký kousek dané banky, a tak by nebylo divu, kdyby se malí akcionáři ani nepokoušeli osud „své“ banky sledovat a nějak ovlivňovat. I vzhledem k množství a složitosti vztahů, které má každá větší banka s řadou dalších bank a jiných finančních i nefinančních institucí.

Dá se předpokládat, že bez přísného vlastnického dohledu pak bankovní manažeři naplno rozjížděli své riskantní investiční hry zaměřené na rychlou maximalizaci vlastního ega a peněžního konta. Jejich manažerské smlouvy k tomu mnohdy dokonce nepřímo vybízely, když manažery odměňovaly spíš za krátkodobý úspěch než za dlouhodobou stabilitu jimi vedených bank.

Zkrátka je jasné, že za nestabilitu bank v okamžiku vypuknutí krize mohli jejich manažeři, zatímco vlastníci stáli stranou. Až na to, že důkladný zpětný pohled říká něco jiného.

Podívejme se nejprve na stranu vlastníků. Není tak úplně pravda, že banky jsou svými vlastníky zcela neřízené střely. Přece jen se najdou akcionáři, kteří vlastní aspoň nízké jednotky procent daného finančního ústavu. Těmito akcionáři jsou obvykle velcí, takzvaně institucionální investoři, jako jsou jiné banky, pojišťovny a investiční nebo penzijní fondy. (Zcela namátkou můžeme uvést, že například pojišťovna Legal & General ke konci roku 2007 vlastnila zhruba pět procent z celkového mnohamiliardového kapitálu později problémové banky RBS, a byla tak největším jednotlivým akcionářem této britské banky.) Investoři tohoto typu už jsou dost velcí a vlastní dost velkou část kapitálu banky na to, aby dokázali detailně sledovat její zdraví a v případě potřeby v ní prosazovat žádoucí změny.

Ne vždy si ale institucionální investoři těchto svých možností váží. Držba akcií je pro mnoho z nich čím dál víc jen prostředkem k „hraní“ na burze: průměrná délka držby akcií velkými investory v USA a ve Velké Británii byla kolem roku 1980 zhruba čtyři roky, zatímco v období krátce před krizí už jen pouhých sedm měsíců. Tento fofr naznačuje, že leckterý velký investor špatné vedení banky řeší nikoli výměnou manažerů, nýbrž spíše prodejem svého podílu. Každopádně ale nelze říct, že všichni vlastníci bank byli zmatenými a bezbrannými oběťmi.

Co můžeme na druhé straně uvést na obranu bankovních manažerů? Část odborné literatury argumentuje tím, že složitost řízení obřích nadnárodních bank je živnou půdou pro nejrůznější nežádoucí behaviorálně ekonomické efekty, stručně řečeno chyby. A to přesto, že se jedná o vysoce soutěživé prostředí, v němž jde o zatraceně velké částky.

Manažeři – byť by byli proti takovým chybám školeni sebevíc – můžou například podlehnout efektu nadměrné sebedůvěry, tedy víře, že dokážou lépe než zbytek trhu odhadnout okamžik, kdy je třeba ukončit určitou výnosnou, ale nebezpečnou investici. Že mnozí bankéři do poslední chvíle věřili ve (svůj) dobrý konec, je zřejmé například z toho, že většina z nich do vypuknutí krize neprodala akcie svých bank, které sami vlastnili. Na těchto akciích tak následně utrpěli stejnou ztrátu jako kterýkoli jiný akcionář.

Ti nejbystřejší bankovní šéfové, jako třeba Chuck Prince, ředitel banky Citigroup a autor slavného těsně předkrizového výroku „Dokud hudba hraje, musíme tancovat“, tušili blížící se potíže, ale byli logikou trhu tlačeni do udržování dosavadního riskantního kurzu: kdyby se odloučili od stáda, a tím oslabili tehdejší příliv zisku do své banky, akcionáři by je z vedení bank nejspíš brzo vyhnali.

Nejpádnějším argumentem proti mýtu zlých manažerů a nevinných vlastníků je ale souhrnné pozorování řady výzkumníků: čím silnější slovo měli v předkrizovém řízení banky akcionáři (například proto, že vlastnili relativně velkou část banky nebo že zákony dané země dávaly akcionářům ve sporech s manažery relativně silnou pozici), a tedy čím slabší slovo měli manažeři, tím rizikovější byly investice banky před krizí, a tím větší ztráty měla banka během krize. Bankovní manažeři, jakkoli mezi nimi jistě byli i někteří bezohlední dravci, v průměru vlastně spíš chránili banky před hamižnými nápady bankovních vlastníků.

Mnozí z těchto vlastníků nejspíš dobře věděli, že jdou do velkých rizik, a spoléhali se na následnou záchranu státními penězi. Ale to už je zase jiný příběh.

(zkrácená verze tohoto textu vyšla v LN)

Blogeři abecedně

A Atapana Mnislav Zelený B Babka Michael · Balabán Miloš · Bartošová Ela · Bavlšíková Adéla · Bečková Kateřina · Bělobrádek Pavel · Beránek Jan · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Blaha Stanislav · Blažek Kamil · Bobek Miroslav · Boehmová Tereza · Brenna Yngvar · Bureš Radim · Bůžek Lukáš · Byčkov Semjon C Cerman Ivo Č Černoušek Štěpán · Česko Chytré · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Davis Magdalena · Dienstbier Jiří · Dlabajová Martina · Dolejš Jiří · Dostál Ondřej · Dudák Vladislav · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořáková Vladimíra F Fafejtová Klára · Fajt Jiří · Fendrych Martin · Fiala Petr · Fischer Pavel G Gálik Stanislav · Gargulák Karel · Geislerová Ester · Girsa Václav · Glanc Tomáš · Gregorová Markéta · Groman Martin H Halík Tomáš · Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hapala Jiří · Hasenkopf Pavel · Hastík František · Havel Petr · Heller Šimon · Herman Daniel · Hilšer Marek · Hlaváček Petr · Hlubučková Andrea · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Honzák Radkin · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hradilková Jana · Hrstka Filip · Hřib Zdeněk · Hubinger Václav · Hülle Tomáš · Hušek Radek · Hvížďala Karel CH Charanzová Dita · Chlup Radek · Chromý Heřman · Chýla Jiří · Chytil Ondřej J Janda Jakub · Janeček Karel · Janeček Vít · Janečková Tereza · Janyška Petr · Jelínková Michaela Mlíčková · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kania Ondřej · Klan Petr · Klepárník  Vít · Klíma Vít · Klimeš David · Kňapová Kateřina · Kohoutová Růžena · Kolaja Marcel · Kolínská Petra · Kolovratník Martin · Kopeček Lubomír · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Koutská Petra Schwarz · Kozák Kryštof · Krafl Martin · Krása Václav · Kraus Ivan · Kroupová Johana · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Josef · Kučera Vladimír · Kučerová Karolína · Kuchař Jakub · Kuchař Jaroslav · Kukal Petr · Kupka Martin · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Laně Tomáš · Linhart Zbyněk · Lipavský Jan · Lipold Jan · Lomová Olga M Máca Roman · Mahdalová Eva · Maláčová Jana · Málková Ivana · Marvanová Hana · Mašát Martin · Metelka Ladislav · Michálek Libor · Miller Robert · Minařík Petr · Mrkvička Jan · Müller Zdeněk · Münich Daniel N Nacher Patrik · Nachtigallová Mariana Novotná · Návrat Petr · Navrátil Marek · Němec Václav · Niedermayer Luděk · Nouzová Pavlína · Nováčková Jana · Novotný Martin · Novotný Vít O Obluk Karel · Oláh Michal · Ouhel Tomáš · Outlý Jan P Pačes Václav · Palik Michal · Paroubek Jiří · Pavel Petr · Pavelka Zdenko · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Peksa Mikuláš · Pelda Zdeněk · Petrák Milán · Petříček Tomáš · Pfeiler Tomáš · Pilip Ivan · Pitek Daniel · Pixová Michaela · Plaček Jan · Podzimek Jan · Pohled zblízka · Potměšilová Hana · Pražskej blog · Prouza Tomáš R Rabas Přemysl · Rajmon David · Rakušan Vít · Ráž Roman · Redakce Aktuálně.cz  · Reiner Martin · Richterová Olga · Robejšek Petr · Rychlík Jan Ř Řebíková Barbora · Říha Miloš · Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schneider Ondřej · Schwarzenberg Karel · Skořepa Michal · Skuhrovec Jiří · Sládek Jan · Sláma Bohumil · Slavíček Jan · Slimáková Margit · Sobíšek Pavel · Sokačová Linda · Soukal Josef · Soukup Ondřej · Sportbar · Staněk Antonín · Stanoev Martin · Stehlík Michal · Stehlíková Džamila · Stránský Martin Jan · Strmiska Jan · Stulík David · Svárovský Martin · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Sýkora Filip · Syrovátka Jonáš Š Šebek Tomáš · Šefrnová Tereza · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šoltés Michal · Špinka Filip · Špok Dalibor · Šteffl Ondřej · Štern Ivan · Štern Jan · Štrobl Daniel T Telička Pavel · Titěrová Kristýna · Tolasz Radim · Tománek Jan · Tomčiak Boris · Tomek Prokop · Tomský Alexander · Trantina Pavel · Turek Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Václav Petr · Vaculík Jan · Vácha Marek · Valdrová Jana · Vavruška Dalibor · Věchet Martin Geronimo · Vendlová Veronika · Vhrsti · Vích Tomáš · Vlach Robert · Vodrážka Mirek · Vojtěch Adam · Vojtková Michaela Trtíková · Výborný Marek · Vyskočil František W Walek Czeslaw · Wichterle Kamil · Witassek Libor Z Zádrapa Lukáš · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zeman Václav · Zima Tomáš · Zlatuška Jiří Ž Žák Miroslav · Žák Václav · Žantovský Michael Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy