Bořme dogmata: konec intervencí - narkomana čeká drsný detox a ČNB stále v lese

18. 04. 2017 | 16:02
Přečteno 5088 krát
Po mnoha letech marných pokusů odhadnout a ovlivnit správným směrem inflaci pomocí kurzu koruny se konečně ČNB rozhodla tento neefektivní nástroj vypnout. Poučila se z chyb, minimalizuje své škody a zpytuje svědomí? Nikoliv. Dokonce se vypadá, že poté, co pod tlakem ukončila intervence, ještě více tápe a realita všedních dní a finančních toků je jí na hony vzdálená. Zde je namátkou několik truchlivých pravd, které ukazují na bezradnost centrální banky.

Než se pustím do popisu skutečných událostí a faktů, musím připomenout, že centrální banka má jako jeden z hlavních cílů vedle hlídání inflace také dohled nad výkyvy hospodářství. K ničemu nám nebude „pohodová“ inflace, když kvůli ní rozhodíte ekonomiku (komentář zde). A bohužel na tuto skutečnost centrální banka zapomíná.

1. Centrální banka jako narkobaron


Když guvernér ČNB Jiří Rusnok konečně ukončil intervence, okomentoval situaci tak, že pacient se probouzí z narkózy a je ve skvělé kondici. Správný příměr by však měl být: pacient byl 3 roky pod drogami a nyní si musí zvyknout na reálný svět a bez drog. A že „absťák“ bude bolet nás všechny.

Exportéři si časem začnou stěžovat, že už se jim nežije jako předtím a že najednou musí zefektivnit práci. Hůře jsou na tom finanční trhy. Představte si, že 3 roky vedete běžce špatným směrem, a když to zjistíte, tak ze závodu odstoupíte. Ostatním řeknete, ať si cestu k cíli najdou sami, že vás to nebaví. Výsledkem bude zvýšené kolísání kurzu koruny při hledání skutečné hodnoty, což znamená tlak na náklady na zajištění, na obchody se zahraničím, na ceny v obchodech, na zahraniční investice apod. Toto nevypadá na záchranu pacienta, ale spíše jako o pokusy s nebezpečnými léky na lidech.

2. Základní neznalost fungování systému

Nepochopení analytiků centrální banky, co se děje potvrdil na nedávné konferenci jeden z hlavních ekonomů ČNB Tomáš Holub, který je překvapen, že koruna je po konci intervencí vcelku klidná. A proč by nebyla? Investoři se přece na konec intervencí připravovali, takže své pozice mají již uzavřené a čekají jen na to, jak velké zisky jim připlynou. To je zcela jiný případ než švýcarský frank, kde byly intervence ukončeny náhle bez lpění na předchozích nesmyslných slibech.

Auditorium velmi pobavilo hodnocení budoucího vývoje koruny, kdy ČNB (tedy sekce měnová) počítá s posilováním koruny. A jako hlavní důvod byly zmíněny vyšší úroky v Česku než v zahraničí, které by lákaly investory do koruny. Tady je vidět absolutní odtržení prognostiků od reálného fungování finančních trhů, protože v současnosti jsou skutečné tržní úroky v Česku mnohem níže než v zahraničí.

Je smutné, že tato část ČNB, která platí za hlavní podpůrnou autoritu při rozhodování o měnové politice, nic neví o tom, co se děje „venku“. Neví, že se za úložky v české koruně platilo až -30 % p.a. To není klidný kultivovaný trh, jak si ho centrální bankéři představují ve svých modelech, ale vystresovaný trh, který je přesně tam, kam ho centrální bankéři svojí politikou zahnali. Platí se zde lichvářské úroky, ale zde se jedná o lichvu s biliony korun.

Ještě, že lichvu v České republice nezakázal před pár lety zákon. To by se musela ČNB sama zkontrolovat a nahlásit k soudu. Přitom jiná část centrální banky nyní diskutuje s finančními společnostmi o využití záporných úroků při stanovování cen aktiv. Kde je ona kladná úroková výhoda české koruny? To opravdu analytici ČNB nevidí nulové úroky na účtech, náklady na rezoluční fond a podobně.

Centrální banka za poslední roky u investorů (ať už lokálních či zahraničních) ztratila veškerou reputaci a její prezentace bývají vítaným a veselým zpestřením různých konferencí.

3. Zkušená bankovní rada, ale … něco chybí

Měnovou politiku řídí bankovní rada, jejíž 7 členů má obrovskou moc. Většina z nich jsou špičkovými manažery a mají letité zkušeností jak z bankovnictví, tak z pojišťovnictví. Vždyť pan guvernér Jiří Rusnok řídil dokonce stát či navrhoval nadčasovou reformu penzí. Bohužel, co v radě chybí je člověk, který by měl praktické zkušenosti ze skutečných finančních trhů.

Ono nestačí si spočítat, že inflace bude nízká a snížit úroky případně vystřelit kurz koruny a doufat, že se podle namalovaných not budou čísla či investoři chovat. Nejenže to tak nefunguje, ale finanční trhy zareagují podle svých modelů a cílů. Bohužel, reakce ekonomiky a investorů byla naprosto jiná než bývalá rada či její prognózy očekávaly. Prognostické oddělení sice radí s nejlepšími úmysly, ale reálné trhy fungují jinak a opravdu nesledují čtvrtletní éterické výstupy prognostických modelů. Tomáš Holub zmínil například růst cen mléka, ale to je přesně to, co bankéře v „City“ nezajímá. Investoři resp. banky musí každý den reagovat na všechny impulsy, změny, krize ...

Sebelepší analytik počítající budoucí cenu akcie musí počítat s názorem trhu a ne jen se svojí pravdou. Protože pokud se trh a cena akcie vydá jinou cestou, klienti prodělají. A ač by měl třeba i pravdu, za rok skončí na pobočce jako podpůrná síla. Nerozhodují modely, ale skutečný stav věcí. Bohužel, centrální bance nefungují ani ty modely natož čtení reálných tržních procesů.

Doufám jen, že si toto nová rada uvědomuje a kouká se na své modely s nadhledem a ne jen perspektivou nějaké ekonometrického GARCH modelu. Naštěstí se snad blýská na lepší časy a noví členové mají dost zkušeností, aby na nic nesahali. Proto je pro investory nejlepší zprávou poslední poselství centrálních bankéřů, které zní: nebudeme po určitou dobu na kurz ani na úrokové sazby sahat! Uf.

Blogeři abecedně

A Aktuálně.cz Blog · Atapana Mnislav Zelený B Babka Michael · Balabán Miloš · Bartošová Ela · Bavlšíková Adéla · Bečková Kateřina · Bednář Vojtěch · Bělobrádek Pavel · Beránek Jan · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Blaha Stanislav · Blažek Kamil · Bobek Miroslav · Boehmová Tereza · Brenna Yngvar · Bureš Radim · Bůžek Lukáš · Byčkov Semjon C Cerman Ivo Č Černoušek Štěpán · Česko Chytré · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Davis Magdalena · Dienstbier Jiří · Dlabajová Martina · Dolejš Jiří · Dostál Ondřej · Dudák Vladislav · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořák Jan · Dvořák Petr · Dvořáková Vladimíra F Fafejtová Klára · Fajt Jiří · Fendrych Martin · Fiala Petr · Fibigerová Markéta · Fischer Pavel G Gálik Stanislav · Gargulák Karel · Geislerová Ester · Girsa Václav · Glanc Tomáš · Gregorová Markéta · Groman Martin H Hála Martin · Halík Tomáš · Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hapala Jiří · Hasenkopf Pavel · Hastík František · Havel Petr · Heller Šimon · Herman Daniel · Hilšer Marek · Hladík Petr · Hlaváček Petr · Hlubučková Andrea · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Holásková Kamila · Holmerová Iva · Honzák Radkin · Horáková Adéla · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hrabálek Alexandr · Hradilková Jana · Hrstka Filip · Hřib Zdeněk · Hubinger Václav · Hülle Tomáš · Hušek Radek · Hvížďala Karel CH Charanzová Dita · Chlup Radek · Chromý Heřman · Chýla Jiří · Chytil Ondřej J Janda Jakub · Janeček Karel · Janeček Vít · Janečková Tereza · Janyška Petr · Jelínková Michaela Mlíčková · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kania Ondřej · Karfík Filip · Karlický Josef · Klan Petr · Klepárník  Vít · Klíma Pavel · Klíma Vít · Klimeš David · Kňapová Kateřina · Kohoutová Růžena · Kolaja Marcel · Kolářová Marie · Kolínská Petra · Kolovratník Martin · Kopeček Lubomír · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Koutská Petra Schwarz · Kozák Kryštof · Krafl Martin · Krása Václav · Kraus Ivan · Kroupová Johana · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Josef · Kučera Vladimír · Kučerová Karolína · Kuchař Jakub · Kuchař Jaroslav · Kukal Petr · Kupka Martin · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Laně Tomáš · Linhart Zbyněk · Lipavský Jan · Lipold Jan · Lomová Olga M Máca Roman · Mahdalová Eva · Maláčová Jana · Málková Ivana · Marvanová Hana · Mašát Martin · Měska Jiří · Metelka Ladislav · Michálek Libor · Miller Robert · Minařík Petr · Mittner Jiří · Mrkvička Jan · Müller Zdeněk · Münich Daniel N Nacher Patrik · Nachtigallová Mariana Novotná · Návrat Petr · Navrátil Marek · Němec Václav · Niedermayer Luděk · Nouzová Pavlína · Nováčková Jana · Novák Aleš · Novotný Martin · Novotný Vít O Obluk Karel · Oláh Michal · Ouhel Tomáš · Outlý Jan P Pačes Václav · Palik Michal · Paroubek Jiří · Pavel Petr · Pavelka Zdenko · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Peksa Mikuláš · Pelda Zdeněk · Petrák Milán · Petříček Tomáš · Pfeffer Vladimír · Pfeiler Tomáš · Pilip Ivan · Pitek Daniel · Pixová Michaela · Plaček Jan · Podzimek Jan · Pohled zblízka · Polách Kamil · Potměšilová Hana · Pražskej blog · Prouza Tomáš R Rabas Přemysl · Rajmon David · Rakušan Vít · Ráž Roman · Redakce Aktuálně.cz  · Reiner Martin · Richterová Olga · Robejšek Petr · Rydzyk Pavel · Rychlík Jan Ř Řebíková Barbora · Říha Miloš · Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schneider Ondřej · Schwarzenberg Karel · Skořepa Michal · Skuhrovec Jiří · Sládek Jan · Sláma Bohumil · Slavíček Jan · Slimáková Margit · Sobíšek Pavel · Sokačová Linda · Soukal Josef · Soukup Ondřej · Sportbar · Staněk Antonín · Stanoev Martin · Stehlík Michal · Stehlíková Džamila · Stránský Martin Jan · Strmiska Jan · Stulík David · Svárovský Martin · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Sýkora Filip · Syrovátka Jonáš Š Šebek Tomáš · Šefrnová Tereza · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Šindelář Pavel · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šoltés Michal · Špalková Veronika Krátká · Špinka Filip · Špok Dalibor · Šteffl Ondřej · Štern Ivan · Štern Jan · Štrobl Daniel T Táborský Adam · Tejkalová N. Alice · Telička Pavel · Titěrová Kristýna · Tolasz Radim · Tománek Jan · Tomčiak Boris · Tomek Prokop · Tomský Alexander · Trantina Pavel · Tůma Petr · Turek Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vacková Pavla · Václav Petr · Vaculík Jan · Vácha Marek · Valdrová Jana · Vavruška Dalibor · Věchet Martin Geronimo · Vendlová Veronika · Vhrsti · Vích Tomáš · Vlach Robert · Vodrážka Mirek · Vojtěch Adam · Vojtková Michaela Trtíková · Výborný Marek · Vyskočil František W Walek Czeslaw · Wichterle Kamil · Wirthová Jitka · Witassek Libor Z Zádrapa Lukáš · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zeman Václav · Zima Tomáš · Zlatuška Jiří Ž Žák Miroslav · Žák Václav · Žantovský Michael Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy