Proinflační a protiinflační tlaky

07. 08. 2017 | 14:25
Přečteno 1095 krát
Minulý týden v pátek, den po zvýšení základní úrokové sazby, proběhla v sídle ČNB schůzka analytiků s ekonomy centrální banky. Při té příležitosti došlo na představení letošní třetí zprávy o inflaci. Z pohledu měnové politiky jde o zásadní dokument, na jehož základě vznikají rozhodnutí bankovní rady, včetně toho čtvrtečního.

Podle predikce centrální banky není současný pětiprocentní růst průměrné nominální mzdy vrchol a na přelomu roku by se měl (v soukromém sektoru) dostat až na hranici 7 procent. Rychle rostoucí mzdy fungují jako silný proinflační faktor. I přesto v době nejsilnějšího mzdového růstu neočekáváme inflaci výrazně nad cílem centrální banky. Důvod je především protiinflační posilování koruny.

Hned tři teoretické důvody vedou k posilování koruny oproti euru. První je pozitivní rozdíl v úrokových sazbách. Pokud jsou výnosy na koruně vyšší než na euru, investoři se orientují na českou korunu a její cena vinou zvýšené poptávky roste. Jinými slovy, pokud je koruna dražší kvůli tomu, že centrální banka zvýšila úrokovou sazbu, pak musí podražit i na měnovém trhu (podmínka nulové arbitráže). Zahraniční investoři za jednu korunu zaplatí víc euro. Významný rozdíl mezi úrokovou sazbou v české ekonomice a v eurozóně bude pravděpodobně nadále přetrvávat. Ve své zprávě ČNB předpokládá, že 3M Euribor zůstane v negativním regionu až do roku 2019.

Pokračování uvolněné měnové politiky ECB je druhý faktor, který vede k posilování české koruny proti euru. Třetí klíčový fundament podporující posilování domácí měny je pak obnovení reálné konvergence české ekonomiky.

Co však ve zprávě ČNB chybí, je riziko ze silného postavení zahraničních investorů na české koruně, kteří mohou v momentě vyprodávání svých pozic korunu naopak oslabit. Problém s možným krátkodobým kapitálem držícím pozice na české koruně je, že nikdo není schopen kvalifikovaně určit, kdy a kolik investorů může své pozice opouštět. Někteří ekonomové a analytici dokonce naznačují, že investoři přehodnotí, či už přehodnotili, svoje postavení na dlouhodobou investici.

Ve zbytku zprávy se ČNB shoduje s většinovým názorem trhu. Trh práce je velmi těsný a míra nezaměstnanosti (měřena ČSÚ) se dostane v následujících dvou letech pod 3 procenta jen těsně. Růst HDP by se měl dostat letos přes 3,5 procenta a v následujících letech pohybovat kolem tříprocentní hranice. Hlavní tahoun růstu bude i nadále silná spotřeba domácností spolu s vysokou zahraniční poptávkou.

Snahou ČNB je posun směrem k neutrální měnové politice. V dalším (rychlém) zvyšování úrokových sazeb bude centrální banku omezovat silnější koruna. Další “hike” by mohl posilování koruny ještě zrychlit, obzvlášť pokud bude i nadále ECB pokračovat v uvolněné měnové politice.

Komentáře

Aktuálně.cz má zájem poskytovat prostor jen korektně a slušně vedené debatě. Tím, že zde publikujete svůj příspěvek, se zároveň zavazujete dodržovat Kodex diskutujících. V opačném případě se vystavujete riziku, že příspěvek administrátor odstraní z diskuse na Aktuálně.cz. Při opakovaném porušení kodexu Vám administrátor může zablokovat možnost přispívat do diskusí na Aktuálně.cz. Přejeme Vám zajímavou a inspirativní výměnu názorů. Redakce Aktuálně.cz.

Blogeři abecedně

A Almer Tomáš · Atapana Mnislav Zelený B Balabán Miloš · Bartoš Ivan · Bartošová Ela · Bečková Kateřina · Bělobrádek Pavel · Benda Jan · Beránek Jan · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Bobek Miroslav · Boučková Tereza C Cimburek Ludvík Č Černoušek Štěpán · Černý Jan · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Dienstbier Jiří · Dolejš Jiří · Drobek Aleš · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořáková Vladimíra F Farský Jan · Fendrych Martin · Feri Dominik · Fiala Petr G Gazdík Petr H Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hasenkopf Pavel · Havel Petr · Havlík Petr · Heger Leoš · Heller Šimon · Herman Daniel · Hilšer Marek · Hlaváček Petr · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Holomek Karel · Honzák Radkin · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hovorka Jiří · Hradilková Jana · Hrstka Filip · Hubinger Václav · Hudeček Tomáš · Hülle Tomáš · Hvížďala Karel CH Chromý Heřman · Chýla Jiří J Janečková Tereza · Janyška Petr · Jarolímek Martin · Just Jiří · Just Vladimír K Kania Ondřej · Keményová Zuzana · Klan Petr · Klepárník  Vít · Klíma Vít · Klimeš David · Kněžourková Tereza · Kolínská Petra · Komárek Michal · Kopecký Pavel · Kostkan Tomáš · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Kozák Kryštof · Krafl Martin · Králíková Eva · Krása Václav · Kraus Ivan · Krištof Roman · Kroppová Alexandra · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Vladimír · Kuchař Jaroslav · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Lalák Adam · Laně Tomáš · Líbal Vladimír · Linhart Zbyněk · Lipavský Jan · Lipold Jan · Lomová Olga · Ludvík Miloslav M Mahdalová Eva · Marksová-Tominová Michaela · Mašát Martin · Metelka Ladislav · Mihovičová Jana · Michálek Libor · Miller Robert · Minařík Petr · Müller Zdeněk · Münich Daniel N Navrátil Vojtěch · Němec Václav O Oláh Michal · Ondráčková Radka · Outlý Jan P Palik Michal · Paroubek Jiří · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Pelda Zdeněk · Penc Stanislav · Petrák Milán · Pikora Vladimír · Pixová Michaela · Pohled zblízka · Pokorný Zdeněk · Pražskej blog · Prouza Tomáš · Přibyl Stanislav R Rabas Přemysl · Rath David · Redakce Aktuálně.cz  · Ripka Štěpán · Robejšek Petr · Růžička Michal · Rychlík Jan Ř Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schwarzenberg Karel · Skořepa Michal · Skuhrovec Jiří · Sláma Bohumil · Slimáková Margit · Sobotka Bohuslav · Sokačová Linda · Sportbar · Stanoev Martin · Stehlík Michal · Stehlíková Džamila · Stejskal Libor · Stránský Martin Jan · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Syková Eva Š Šefrnová Tereza · Šilerová Jana · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Škop Michal · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šoltés Michal · Špok Dalibor · Štádler Petr · Šteffl Ondřej · Štěch Milan · Štern Ivan · Štern Jan · Štrobl Daniel · Šumbera Filip · Švejnar Jan T Tolasz Radim · Tomášek Pavel · Tomčiak Boris · Tomský Alexander · Tožička Tomáš · Turek Jan · Tvrdoň Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vaculík Jan · Vácha Marek · Vendlová Veronika · Vhrsti · Vileta Petr · Vlach Robert · Vlk Miloslav · Vodrážka Mirek W Wagenknecht Lukáš · Wheeler Adrian · Wichterle Kamil · Wollner Marek Z Zahradil Jan · Zahumenský David · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zeman Václav · Zlatuška Jiří · Znoj Milan Ž Žák Miroslav · Žák Václav Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy