Kdyby se koruna směla volně hýbat, celkem bez pochyb by dnes výrazně posílila. Od začátku roku jsme se už dozvěděli, že poprvé za více než dvacet let máme přebytek státního rozpočtu. Nezaměstnanost je nejnižší od roku 2008. Inflace dosáhla cíle ČNB, když vyskočila na 2 %. A maloobchod podle dnes zveřejněných čísel jen kvete. To jsou všechno zprávy za normálních okolností posilující domácí měnu.

Dnes zveřejněné listopadové tržby v maloobchodě očištěné o kalendářní vlivy se meziročně zvýšily o 6,7 %. Trh očekával růst o 4,9 % - a je v šoku. Ukazuje se, že spotřebitelé jsou díky nízké nezaměstnanosti a růstu mezd optimističtí. Růst zaznamenaly všechny hlavní sortimentní skupiny prodejen. Tržby za prodej motorových vozidel rostly o 11,6 %. Tržby za nepotravinářské zboží (mimo auta) rostly o 12,1 %. Trh přitom válcuje internet. Tržby e-shopů rostly meziročně o 32,3 %. Není se co divit. Třeba já všechny vánoční dárky nakoupil jen na internetu. Kamenným obchodům div neodzvonilo.

Rok 2017 bude z pohledu tržeb velmi dobrý. Nezaměstnanost bude nízká, mzdy rychle porostou. K tomu se přidá fakt, že ČNB nejspíš ukončí intervence, což zlevní zboží z dovozu. Tržby budou v první polovině roku rekordní. Druhá polovina roku bude ale slabší. Projeví se globální zpomalení a růst nezaměstnanosti.

Pro ČNB to je vážné varování, že porostou inflační tlaky. Nicméně ČNB už jasně řekla, že dokud bude inflace kolem 2 %, tak to pro ni nic neznamená a nebude reagovat. Tím se snažila oprostit od spekulací, že předčasně ukončí intervence. Jenže spekulace rostou. Odhaduje se, že jen od začátku LETOŠNÍHO roku vydala na intervence přes STO miliard korun. To je dlouhodobě neudržitelné, jakkoli nám bude tvrdit, že to zvládne.

Např. jeden člen bankovní rady České národní banky (ČNB) včera pronesl, že ukončení kurzového závazku je pravděpodobné v polovině roku 2017, že ČNB preferuje jednorázové a transparentní ukončení závazku a že ukončení kurzového závazku nepovede ke skokovému posílení kurzu koruny. Záporné sazby přitom podle něj nejsou preferovanou variantou.

Jenomže:

Vůbec tomu nevěřím. Poptávka po koruně roste. To dokazuje dnešní aukce jednoletého dluhopisu, v níž poptávka činila 32,3 mld. Kč. Takovou poptávku ještě NIKDY žádný český dluhopis nezažil. MF nakonec prodalo dluhopisy za 12 mld. Kč s průměrným výnosem mínus 1,72 %. Půjčit někomu na rok a ještě mu zaplatit 1,7 % je šílené. Investoři tím říkají, že očekávají buď dramatický růst poptávky po dluhopisech, což by bylo opravdu extrémní, nebo - a to je pravděpodobnější - že koruna posílí letos o více než 1,7 % (záporný výnos vykompenzuje zahraničním investorům zisk z kurzu koruny).

Můj názor je, že se konec intervencí rychle blíží. ČNB bude mít ještě zamotanou hlavu, jak z té šlamastyky vybruslit. Vzpomeňme na Švýcarsko, jaký průšvih mu intervence přinesly.

Zkušenost ze Švýcarska říká, že frank v den ukončení intervencí posílil k euru o 29 %. Následující dva týdny byl velmi vrtkavý a do normálu se vrátil až za 9 měsíců.

Tak si to představte v ČR: kdyby šlo vše čistě hypoteticky dle švýcarského vzoru (což je samozřejmě naprosto krajní možnost), koruna k euru během jediného dne skočí pod 20,00 CZK/EUR.

Myslíte si, že ČNB by nezasáhla? Určitě by zasáhla mnohem dříve. Nevěřím proto na jednorázové uvolnění kurzu.

Jde jen o to, jak dlouho ještě vydrží ČNB intervenovat. Zastaví ji prointervenovaný bilion korun, nebo až dva? Bilion už je na dosah, možná že tento jackpot padnul už dnes – to ví jen několik osob v ČNB.