Ukončení kurzového závazku a unavené štěstí: behaviorální ekonomie v akci

29. 10. 2017 | 19:00
Přečteno 1183 krát
Nobelova cena pro behaviorálního ekonoma Richarda Thalera a cena odborného časopisu pro guvernéra ČNB Jiřího Rusnoka za hladký vývoj kurzu koruny - dvě ceny, které mají nenápadnou, ale pro hodnocení hospodářské politiky důležitou souvislost.

V nedávné době bylo možno zachytit dvě zdánlivě vůbec nesouvisející zprávy: nejdřív dostal přední představitel behaviorální ekonomie Richard Thaler letošní Nobelovu cenu za ekonomii, načež dostal guvernér České národní banky Jiří Rusnok ocenění „Guvernér centrální banky pro střední a východní Evropu pro rok 2017“. Ocenění mu udělil magazín Global Markets, oficiální časopis výročního zasedání Mezinárodního měnového fondu a Světové banky, podobně jako ocenil guvernéry z dalších šesti regionů světa. Hodnoticí komise vyzdvihla hladké ukončení kurzového závazku, včetně jeho důkladné přípravy a efektivní komunikace, a také politiku ČNB v oblasti finanční stability.

Styčná plocha obou zpráv je v onom „hladkém ukončení kurzového závazku“. Ještě v rozhovoru uveřejněném 11. dubna 2017, tedy čtyři dny po skončení kurzového závazku ČNB, totiž guvernér Rusnok velmi čestně přiznával, že co se týče možného dalšího chování investorů do koruny, tápala ČNB (stejně jako všichni ostatní pozorovatelé české ekonomiky) v té době v hodně husté datové tmě a nevylučovala významné kurzové poryvy: „Ty takzvané pozice čili množství korun, které nakoupili hráči na trhu, ať už je nazýváme jakkoliv – je těžko říct, kdo je spekulant a kdo je prostě obchodník s devizami –, jsou obrovské. A je jasné, že hledání té řekněme delší, dlouhodobější rovnováhy kurzu bude trvat déle a může dojít k ještě mnohem silnějším výkyvům, než jakých jsme zatím svědky.“

Jinak řečeno, hladké ukončení kurzového závazku – ve smyslu absence prudkých kurzových skoků v týdnech a měsících po skončení obrany kurzu na hladině 27 Kč za euro – přišlo jako značné překvapení i pro samotnou ČNB. Je tedy otázkou, zda lze ČNB oceňovat za něco, co sama příliš nečekala.

S prací Thalera a dalších behaviorálních ekonomů a spřízněných psychologů tato kauza souvisí proto, že právě oni upozornili, vedle mnoha jiných zajímavých efektů pozorovaných v rámci lidského uvažování a rozhodování, i na nesmírně silný tzv. outcome bias, což můžeme přeložit řekněme jako „výsledkovou chybu“. Výsledkové chyby se dopustíme v případě, že správnost konání jiných lidí zhodnotíme podle toho, jaký mělo toto konání nakonec výsledek. Pokud se někomu něco nepodaří, vede nás výsledková chyba k závěru, že na to šel špatně. A naopak.

A to by mohl být právě příběh ČNB a hladkého ukončení kurzového závazku: kurzový vývoj po skončení závazku byl poklidný, a tudíž měla hodnoticí komise časopisu Global Markets dojem, že ČNB postupovala správně a její guvernér si zaslouží ocenění. Aby bylo jasno: v žádném případě nechci tvrdit, že ČNB postupovala při přípravě konce svých intervencí chybně. Jen je dobré v tomto případě, podobně jako ve spoustě dalších, které život přináší, mít na paměti, že brát výsledek nějakého rozhodnutí sám o sobě jako znamení kvality onoho rozhodnutí je velmi ošidná a mnohdy nespolehlivá zkratka. Správně bychom měli detailně studovat samotné rozhodování: jaké informace byly k dispozici a jak korektně a efektivně je hodnocený člověk využil. Skutečný výsledek vlastně v tomto hodnocení není důležitý. Lidová čeština na možnost výsledkové chyby upozorňuje souslovím, že štěstí občas sedne i na jisté velké hospodářské zvíře.

Pokud komise Global Markets zevrubnou analýzu rozhodování ČNB vměsících před koncem kurzového závazku provedla, pak je vše v pořádku. Ale vzhledem k tomu, že se jedná o velmi složitou a pro mnohé akademiky i praktiky zajímavou otázku a že kurzový manévr ČNB byl v kontextu měnové politiky celosvětově velmi ojedinělý, bylo by velmi přínosné, kdyby byla tato analýza zveřejněna.

(původně vyšlo v Lidových novinách)

Komentáře

Aktuálně.cz má zájem poskytovat prostor jen korektně a slušně vedené debatě. Tím, že zde publikujete svůj příspěvek, se zároveň zavazujete dodržovat Kodex diskutujících. V opačném případě se vystavujete riziku, že příspěvek administrátor odstraní z diskuse na Aktuálně.cz. Při opakovaném porušení kodexu Vám administrátor může zablokovat možnost přispívat do diskusí na Aktuálně.cz. Přejeme Vám zajímavou a inspirativní výměnu názorů. Redakce Aktuálně.cz.

Blogeři abecedně

B Balabán Miloš · Bartoš Ivan · Bartošová Ela · Bečková Kateřina · Bělobrádek Pavel · Benda Jan · Beránek Jan · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Bobek Miroslav · Boučková Tereza C Cimburek Ludvík Č Černoušek Štěpán · Černý Jan · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Dienstbier Jiří · Dolejš Jiří · Drobek Aleš · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořáková Vladimíra F Farský Jan · Fendrych Martin · Feri Dominik · Fiala Petr G Gazdík Petr H Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hasenkopf Pavel · Havel Petr · Havlík Petr · Heger Leoš · Heller Šimon · Herman Daniel · Hilšer Marek · Hlaváček Petr · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Holomek Karel · Honzák Radkin · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hovorka Jiří · Hradilková Jana · Hrstka Filip · Hubinger Václav · Hudeček Tomáš · Hülle Tomáš · Hvížďala Karel CH Chromý Heřman · Chýla Jiří J Janečková Tereza · Janyška Petr · Jarolímek Martin · Just Jiří · Just Vladimír K Kania Ondřej · Keményová Zuzana · Klan Petr · Klíma Vít · Klimeš David · Kněžourková Tereza · Kolínská Petra · Komárek Michal · Kopecký Pavel · Kostkan Tomáš · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Krafl Martin · Králíková Eva · Krása Václav · Kraus Ivan · Krištof Roman · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Vladimír · Kuchař Jaroslav · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Lalák Adam · Laně Tomáš · Líbal Vladimír · Linhart Zbyněk · Lipold Jan · Lomová Olga · Ludvík Miloslav M Mahdalová Eva · Marksová-Tominová Michaela · Mašát Martin · Metelka Ladislav · Mihovičová Jana · Michálek Libor · Miller Robert · Minařík Petr · Müller Zdeněk · Münich Daniel N Navrátil Vojtěch · Němec Václav O Oláh Michal · Ondráčková Radka · Outlý Jan P Palik Michal · Paroubek Jiří · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Pelda Zdeněk · Penc Stanislav · Petrák Milán · Pikora Vladimír · Pixová Michaela · Pohled zblízka · Pokorný Zdeněk · Pražskej blog · Prouza Tomáš · Přibyl Stanislav R Rabas Přemysl · Rath David · Redakce Aktuálně.cz  · Ripka Štěpán · Robejšek Petr · Rychlík Jan Ř Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schwarzenberg Karel · Skořepa Michal · Skuhrovec Jiří · Sláma Bohumil · Slimáková Margit · Sobotka Bohuslav · Sokačová Linda · Sportbar · Stanoev Martin · Stehlíková Džamila · Stejskal Libor · Stránský Martin Jan · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Syková Eva Š Šefrnová Tereza · Šilerová Jana · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Škop Michal · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šoltés Michal · Špok Dalibor · Štádler Petr · Šteffl Ondřej · Štěch Milan · Štern Ivan · Štern Jan · Štrobl Daniel · Šumbera Filip · Švejnar Jan T Tolasz Radim · Tomášek Pavel · Tomčiak Boris · Tomský Alexander · Tožička Tomáš · Turek Jan · Tvrdoň Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vaculík Jan · Vácha Marek · Vendlová Veronika · Vhrsti · Vileta Petr · Vlach Robert · Vlk Miloslav · Vodrážka Mirek W Wagenknecht Lukáš · Wheeler Adrian · Wichterle Kamil · Wollner Marek Z Zahradil Jan · Zahumenský David · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zlatuška Jiří · Znoj Milan Ž Žák Miroslav · Žák Václav Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy