Když v roce 1952 sepsal Harry Markowitz (Nobelova cena 1990) teorii portfolia, základní myšlenka zněla: Jestliže chce investor snížit celkové riziko portfolia, pak musí nakombinovat aktiva, která nejsou pozitivně korelována. Když se mi totiž ceny aktiv hýbají stejně, nemám žádnou diverzifikaci a je to jako v kasinu. Za posledních 60 dní vychází korelační koeficient mezi americkými akciemi a dluhopisy 0,828. Je to drsná pozitivní závislost, protože maximálně může vyjít koeficient 1. Pro Německo to vychází 0,792, což je stejný případ. Korelační koeficienty u komodit vůči akciím nebo dluhopisům vychází nad 0,500, což je byť mírná, ale stále pozitivní závislost. Pardon, pane Markowitzi, ale teď nejde smysluplně diverzifikovat. Je to prostě všechno psychologie. Stádové chování - jen nikdo neví, kdo je ten bejk. Jednou vesměs všechno roste, podruhé zase padá. Jsme v pseudosituaci, kdy pravděpodobnost toho, že bude zhoubná deflace a recese, je podobná, jako že bude drsná inflace.
Až bude jistější, jaká zkáza nás čeká, ta šílená pozitivní závislost mezi vším, bořící zažité teorie, se vytratí. Snad...

K diskusi:
Harry Markowitz: Portfolio Selection. The Journal of Finance, Vol. 7, No. 1., 1952.
Martin Feldstein: Inflation or Deflation? Project Syndicate, 23/6/2010.
Bloomberg: Fear Feeding Greed With S&P 500 Correlation to Bonds at Record, 28/6/2010.
Nouriel Roubini: How to Avoid a Double-Dip Global Recession. Project Syndicate, 15/6/2010.
The Economist: The future of Europe-Staring into the abyss, 8/7/2010 (Katko, díky za tip!).