Ještě jednou k hyperinflaci

28. 10. 2009 | 17:39
Přečteno 9409 krát
Čtenáři se rádi bojí. Proč jim nevyjít vstříc? :-)

Lidové chápání inflace lze charakterizovat slovy „inflace je, když rostou ceny.“ Není to ale tak jednoduché.

Růst cen je pouze důsledkem inflace. Její podstatou je nafukování objemu peněz v ekonomice, případně zrychlování oběhu peněz. V éře virtuálních peněz nafukují jejich objem centrální banky. V dobách zlatého standardu rozhodovaly o měnové politice náhodné objevy zlatých ložisek, případně splácení válečných reparací ve zlatě. Zlato, které do střední Evropy připlulo z Francie po prohrané válce s Pruskem například odstartovalo obrovský hospodářský růst, který vrcholil v roce 1872. V roce 1873 naopak přišel krach, který měl drastické ekonomické i sociální následky.

O rychlosti oběhu peněz v ekonomice naopak vždy rozhodovaly komerční banky. Jejich ochota či neochota půjčovat určuje, zda peněz bude hodně nebo málo. A dostatek peněz (či jejich nedostatek) rozhoduje o růstu cen. V případech bankovních krizí objem úvěrů vysychá, peníze obíhají pomalu a může nastat obávaná deflace.

Hyperinflace vzniká tak, že centrální banka přímo nakupuje obrovské objemy státních dluhopisů. Stát pak těmito inflačními penězi hradí své závazky. Je to rychlé, snadné, ovšem vedlejší sociální a ekonomické efekty jsou velmi, velmi nevítané. Zde je nutno zdůvodnit, že hyperinflace je vždy politickým jevem. Jde o vědomé rozhodnutí vlády zrušit kupní sílu peněz a tak se oddlužit. Neexistuje ani jediný příklad, aby hyperinflace vznikla nezávisle na vládě. A pokud vláda má alespoň elementární rozum a jistý nepatrný stupeň zodpovědnosti, hyperinflaci nepřipustí.

Proto jsou úvahy o hyperinflaci v USA, EU nebo u nás doma mimo realitu. Ani ten nejhorší politik není tak zlotřilý, aby dovolil hyperinflaci.

Do jisté míry ovšem inflace přece jen hrozí. Evropská centrální banka zvyšuje objem měnové zásoby meziročně o 14 procent (podle posledních dostupných údajů ze srpna 2009.) Dlouhodobý průměr států nynější eurozóny od roku 1980 je přitom 8,07 % ročně. (Jak to, že ceny nerostou také o osm procent ročně? Je to díky růstu produktivity, která snižuje výrobní náklady a tudíž i cenu zboží ve spotřebitelském koši.)

M1 EU
M1 EU

Zdroj: ECB

Vidíme tedy, že Evropská centrální banka se pokouší povzbudit evropskou ekonomiku rozsáhlým peněžním stimulem. Objem úvěrů nefinančním podnikům ovšem rostl během posledních 12 měsíců konče srpnem 2009 o pouhých 0,64 procenta. Je vidět, že injekce nezabírá, dokud mezi bankéři převládá opatrnost a nechuť půjčovat.

Časem bankovní obavy povolí a bude se opět půjčovat jako na běžícím páse. Podobně tomu bylo v letech 2000-2004, kdy eurozóny trpěla vleklou stagnací. ECB dlouho stimulovala bez velkého efektu, až pak během roku 2005 se komerční banky daly do pohybu a nastal boom.

Evropská úvěrová inflace se projevila na trhu hypoték, kde úvěrová aktivita vrcholila na jaře 2006. Tehdy rostl objem úvěrů na bydlení v rámci EU meziročně o více než 12 procent – což je hodně na poměry vyspělých západních ekonomik. (Celkový objem úvěrů domácnostem rostl jen o necelých deset procent ročně, ale i to je hodně.)

EU uvery
EU uvery

Zdroj: ECB

Na poli podnikatelských úvěrů však horečka vrcholila teprve na jaře 2008, kdy objem úvěrů nefinančním podnikům v eurozóně rostl mohutným 15% tempem. Během let 2005-08 klesala díky úvěrovému boomu nezaměstnanost, rostly ekonomiky i příjmy státních rozpočtů. Zároveň se ale investovalo příliš. Patnáctiprocentní úvěrový sprint je, jako když motor auta běží na 5000 otáček za minutu: pokud nedáte včas nohu z plynu, hrozí přehřátí a zadření.

A přesně to se stalo i v rámci eurozóny. Peněžní stroj běžící na plné obrátky se zadřel. Důsledky zadření se pochopitelně týkají i české ekonomiky.

Nelze předvídat, kdy se evropský hospodářský mechanismus dá opět do pohybu. Během prvního pololetí 2010? Anebo během druhého? Nebo ještě později? Ekonomie nemá kvantitativní modely, které by takto složitý proces dokázaly popsat. Je to jako předpověď počasí na prosinec: všichni víme, že bude chladněji než v říjnu, ale nevíme, o kolik stupňů přesně.

Až se evropská ekonomika vzchopí, hrozí vlna inflace. Žádné desítky nebo stovky procent. Jen namísto průměrných dvou procent mohou ceny ročně růst třeba o tři čtyři, pět nebo šest procent. Lidé si nebudou stěžovat příliš, ale hodnota obrovských dluhů evropských sociálních států se bude postupně rozpouštět.

A inflační cíl ECB v maximální výši dvě procenta ročně? Inu, ono se to už nějak zařídí. Třeba se změní definice inflace, aby spotřební koš vyloučil kromě nemovitostí ještě jiné citlivé položky, například benzín, plyn, elektřinu nebo potraviny. Jak hezky nízká by vycházela inflace, kdybychom v koši ponechali jen spotřební elektroniku a textil z Číny!

Ještě jedna poznámka na závěr. Jak je možné, že ECB dopustila vznik peněžní megabubliny v eurozóně, jejíž následné splasknutí vedlo k takovým problémům? Copak evropští centrální bankéři nevěděli, že motor běží na 5000 otáček v minutě? Je snad nějaký český provinční polovzdělanec Kohout chytřejší než výkvět evropského centrálního bankovnictví?

Možná není. Určitě není. Ale vývoj ve stylu „ode zdi ke zdi“ v evropských monetárních a úvěrových agregátech přece jen o něčem svědčí. Přinejmenším o tom, že eurozóna jako celek je extrémně obtížně řiditelná. Představte si obrovské letadlo, superjumbo, které nebude na manipulaci s řídícími „berany“ reagovat ihned (jako dobře konstruované letadlo), ale se značným zpožděním. Již jen udržení rovného letu bude velkým problémem. Natožpak měkké přistání.

Blogeři abecedně

A Aktuálně.cz Blog · Atapana Mnislav Zelený B Baar Vladimír · Babka Michael · Balabán Miloš · Bartoníček Radek · Bartošek Jan · Bartošová Ela · Bavlšíková Adéla · Bečková Kateřina · Bednář Vojtěch · Bělobrádek Pavel · Beránek Jan · Berkovcová Jana · Bernard Josef · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Blaha Stanislav · Blažek Kamil · Bobek Miroslav · Boehmová Tereza · Brenna Yngvar · Bureš Radim · Bůžek Lukáš · Byčkov Semjon C Cerman Ivo · Cizinsky Ludvik Č Černoušek Štěpán · Česko Chytré · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Davis Magdalena · Dienstbier Jiří · Dlabajová Martina · Dolejš Jiří · Dostál Ondřej · Dudák Vladislav · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořák Jan · Dvořák Petr · Dvořáková Vladimíra E Elfmark František F Fafejtová Klára · Fajt Jiří · Fendrych Martin · Fiala Petr · Fibigerová Markéta · Fischer Pavel G Gálik Stanislav · Gargulák Karel · Geislerová Ester · Girsa Václav · Glanc Tomáš · Goláň Tomáš · Gregorová Markéta · Groman Martin H Hájek Jan · Hála Martin · Halík Tomáš · Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hapala Jiří · Hasenkopf Pavel · Hastík František · Havel Petr · Heller Šimon · Herman Daniel · Heroldová Martina · Hilšer Marek · Hladík Petr · Hlaváček Petr · Hlubučková Andrea · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Holásková Kamila · Holmerová Iva · Honzák Radkin · Horáková Adéla · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hrabálek Alexandr · Hradilková Jana · Hrstka Filip · Hřib Zdeněk · Hubálková Pavla · Hubinger Václav · Hülle Tomáš · Hušek Radek · Hvížďala Karel CH Charanzová Dita · Chlup Radek · Chromý Heřman · Chýla Jiří · Chytil Ondřej J Janda Jakub · Janeček Karel · Janeček Vít · Janečková Tereza · Janyška Petr · Jelínková Michaela Mlíčková · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kaláb Tomáš · Kania Ondřej · Karfík Filip · Karlický Josef · Klan Petr · Klepárník  Vít · Klíma Pavel · Klíma Vít · Klimeš David · Klusoň Jan · Kňapová Kateřina · Kocián Antonín · Kohoutová Růžena · Koch Paul Vincent · Kolaja Marcel · Kolářová Marie · Kolínská Petra · Kolovratník Martin · Konrádová Kateřina · Kopeček Lubomír · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Koutská Petra Schwarz · Kozák Kryštof · Krafl Martin · Krása Václav · Kraus Ivan · Kroupová Johana · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Josef · Kučera Vladimír · Kučerová Karolína · Kuchař Jakub · Kuchař Jaroslav · Kukal Petr · Kupka Martin · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Laně Tomáš · Linhart Zbyněk · Lipavský Jan · Lipold Jan · Lomová Olga M Máca Roman · Mahdalová Eva · Máchalová Jana · Maláčová Jana · Málková Ivana · Marvanová Hana · Mašát Martin · Měska Jiří · Metelka Ladislav · Michálek Libor · Miller Robert · Minář Mikuláš · Minařík Petr · Mittner Jiří · Moore Markéta · Mrkvička Jan · Müller Zdeněk · Mundier Milan · Münich Daniel N Nacher Patrik · Nachtigallová Mariana Novotná · Návrat Petr · Navrátil Marek · Němec Václav · Nerudová Danuše · Nerušil Josef · Niedermayer Luděk · Nosková Věra · Nouzová Pavlína · Nováčková Jana · Novák Aleš · Novotný Martin · Novotný Vít · Nožička Josef O Obluk Karel · Ocelák Radek · Oláh Michal · Ouhel Tomáš · Oujezdská Marie · Outlý Jan P Pačes Václav · Palik Michal · Paroubek Jiří · Pavel Petr · Pavelka Zdenko · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Peksa Mikuláš · Pelda Zdeněk · Petrák Milán · Petříček Tomáš · Petříčková Iva · Pfeffer Vladimír · Pfeiler Tomáš · Pícha Vladimír · Pilip Ivan · Pitek Daniel · Pixová Michaela · Plaček Jan · Podzimek Jan · Pohled zblízka · Polách Kamil · Polčák Stanislav · Potměšilová Hana · Pražskej blog · Prouza Tomáš R Rabas Přemysl · Rajmon David · Rakušan Vít · Ráž Roman · Redakce Aktuálně.cz  · Reiner Martin · Richterová Olga · Robejšek Petr · Ruščák Andrej · Rydzyk Pavel · Rychlík Jan Ř Řebíková Barbora · Řeháčková Karolína Avivi · Říha Miloš · Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schneider Ondřej · Schwarzenberg Karel · Sirový Michal · Skalíková Lucie · Skuhrovec Jiří · Sládek Jan · Sláma Bohumil · Slavíček Jan · Slejška Zdeněk · Slimáková Margit · Smoljak David · Smutný Pavel · Sobíšek Pavel · Sokačová Linda · Soukal Josef · Soukup Ondřej · Sportbar · Staněk Antonín · Stanoev Martin · Stehlík Michal · Stehlíková Džamila · Stránský Martin Jan · Strmiska Jan · Stulík David · Svárovský Martin · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Sýkora Filip · Syrovátka Jonáš Š Šebek Tomáš · Šefrnová Tereza · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Šindelář Pavel · Šípová Adéla · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šojdrová Michaela · Šoltés Michal · Špalková Veronika Krátká · Špinka Filip · Špok Dalibor · Šteffl Ondřej · Štěpán Martin · Štěpánek Pavel · Štern Ivan · Štern Jan · Štětka Václav · Štrobl Daniel T T. Tereza · Táborský Adam · Tejkalová N. Alice · Telička Pavel · Titěrová Kristýna · Tolasz Radim · Tománek Jan · Tomčiak Boris · Tomek Prokop · Tomský Alexander · Trantina Pavel · Tůma Petr · Turek Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vacková Pavla · Václav Petr · Vaculík Jan · Vácha Marek · Valdrová Jana · Vančurová Martina · Vavruška Dalibor · Věchet Martin Geronimo · Vendlová Veronika · Vhrsti · Vích Tomáš · Vlach Robert · Vodrážka Mirek · Vojtěch Adam · Vojtková Michaela Trtíková · Vostrá Denisa · Výborný Marek · Vyskočil František W Walek Czeslaw · Wichterle Kamil · Wirthová Jitka · Witassek Libor Z Zádrapa Lukáš · Zajíček Zdeněk · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zeman Václav · Zima Tomáš · Zlatuška Jiří · Zouzalík Marek Ž Žák Miroslav · Žák Václav · Žantovský Michael · Žantovský Petr Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy