Množství peněz v eurozóně roste: Zajímá to vůbec ECB?

05. 09. 2017 | 15:02
Přečteno 2345 krát
Evropská centrální banka oznámila, že peněžní zásoba v eurozóně se v červenci proti stejnému měsíci minulého roku zvýšila o 4,5 %. Někdy se ECB tváří, že růst objemu peněz v ekonomice je pro ni klíčový, ale fakticky spíš není. Stejně jako pro naprostou většinu centrálních bank ve světě, včetně té české.

Onen růst 4,5 % se týká objemu peněz měřenému konkrétně v podobě agregátu M3.
Zdroj: ECB
Zdroj: ECB

„Peníze“, a tudíž i jejich zásoba existující v ekonomice v kterémkoli daném okamžiku, se totiž dají chápat a měřit různě. Jde vlastně o docela sporný pojem.
Jak můžou být peníze, pro ekonomii a ekonomiku tak zásadní, sporným pojmem? Důvod je ten, že penězi může být vcelku cokoli: kterákoli daná věc se tím víc blíží ideálu peněz, čím větší máme jistotu, že touto věcí kdykoli a kdekoli budeme schopni zaplatit za různé jiné věci. Například v zajateckých táborech za 2. světové války v roli peněz fungovaly cigarety. A naopak ideál peněz v praxi neexistuje: i u českých bankovek a mincí (které asi většina z nás považuje za úplně ty nejpenězovatější peníze) se může stát, že je třeba prodavač v obchodě bude považovat za nepravé, a v tom případě může jejich přijetí odmítnout nebo nám je odebrat bez náhrady.
Čili peněžní agregáty měřící objem peněz v ekonomice, mohou být - a taky jsou - definovány různě podle toho, co zahrneme do "peněz". Konkrétně do agregátu M3 se zařazují nejen bankovky a mince (agregát M1), ale také běžné účty a krátkodobé vklady (tyto položky tvoří rozdíl mezi M2 a M1) a některé cenné papíry – třeba podílové listy peněžních podílových fondů (tyto položky tvoří rozdíl mezi M3 a M2).
(Odbočka pro sluníčkáře: Mohlo by nás napadnout si vymyslet třeba i agregát M1000, jehož součástí bude druh peněz zvaný "dobrý pocit" - třeba dobrodinci přece obdarovávají žebráky výměnou za dobrý pocit, že udělali dobrý skutek. Jenže takový darující pak stěží může zaplatit svým dobrým pocitem někomu dalšímu, takže dobrý pocit nesplňuje základní požadavek na peníze, tedy možnost jimi platit.)
Konkrétně pro ECB by údaje o růstu peněžní zásoby měly být poměrně důležité, protože právě ECB označuje ve svých základních strategických dokumentech umírněný růst objemu peněz v ekonomice za jeden ze dvou pilířů (lidsky řečeno cílů, i když ECB se v tomto ohledu zuby nehty brání používání pojmu "cíle") své měnové politiky; druhým pilířem je pak umírněný růst cen, to jest mírná inflace.
ECB je se svým oficiálním zájmem o objem peněz docela exot: naprostá většina centrálních bank ve vyspělých ekonomikách si totiž vystačí jen s oním druhým inflačním pilířem (cílem), zatímco vývoj peněžní zásoby berou tyto banky povětšinou jako nezajímavý vedlejší údaj. Tento postoj je dán předpokladem, že vývoj ekonomiky včetně inflace lze zkoumat a předpovídat i bez znalosti vývoje objemu peněz, protože tento objem je už jen jakýmsi stínem nebo odrazem vývoje ekonomiky, navíc nespolehlivým - asi jako když meteorolog odmítne hodnotit teplotu vzduchu podle toho, jak hodně oblečení jsou lidé na ulicích.
Právě uvedený nezájem o peněžní zásobu platí i v případě ČNB: za posledních 20 let, tj. v období jejího cílování inflace (snahy držet inflaci v blízkosti cíle), byste v její komunikaci stěží našli zmínku, jak rostou peněžní agregáty a že je to údaj relevantní pro rozhodování o nastavení měnové politiky ČNB.
Centrální banky rozvinutých zemí začaly přecházet od cílování měnové zásoby (tj. od snahy držet objem peněz poblíž nějaké hodnoty) k přímému cílování inflace už před čtvrtstoletím. Hlavním důvodem odklonu měnové politiky od sledování objemu peněz v ekonomice bylo zjištění, že objem peněz v ekonomice postupně přestal být spolehlivým vodítkem pro výhled, jak se bude vyvíjet inflace - a tím pádem ztratil objem peněz pro měnovou politiku hodnotu. Šlo tehdy o velkou ránu pro svatozář kolem hlavy monetaristy (tj. propagátora zaměření měnové politiky na cílování peněžní zásoby) Miltona Friedmana, jinak mezi ekonomy docela všeobecně uctívaného guru.
Může se tedy zdát, že ECB se svým pokračujícím důrazem na měnové agregáty trochu zaspala dobu. Skutečnost je ale trochu jiná: jak už upozornila řada autorů (například Lars Christensen nebo Athanasios Orphanides), ECB si na bedlivé sledování měnového vývoje čím dál víc jen hraje – zejména poté, co už (od roku 2006) ve vedení této instituce není německý arci-monetarista a duchovní otec zmíněného monetárního pilíře Otmar Issing. Například nyní už dva roky pozorované hodnoty kolem nebo mírně pod 5 % jsou zřejmě blízko úrovně, kterou by ECB měla považovat za uspokojivou, ale na odhodlání ECB pokračovat v uvolněné měnové politice tato čísla nic nemění.
Hra ECB na zájem o měnové agregáty je tak nejspíš projevem snahy uspokojit zejména německé obecenstvo, které bylo na zdůrazňování významu čísel o objemu peněz v oběhu zvyklé kdysi dávno u Bundesbanky, když ještě od 50. do 90. let 20. století coby velice respektovaná německá centrální banka řídila objem marek v samostatné německé ekonomice. Od konce éry Bundesbanky (se zavedením eura v roce 1999) se na stránkách akademických studií (například Gerberding a kol., 2004) vede debata o tom, jestli Bundesbanka před oněmi 20 a více lety cílovala skutečně peněžní zásobu, jak tehdy vehementně tvrdila, nebo spíš inflaci. V druhém případě by sice tehdejší Němce trochu šálila, ale věcně vzato by měnovou politiku řídila vlastně velice moderně, a možná by byla dokonce prvním cílovačem inflace na světě. A u ECB bychom mohli říci, že hru Bundesbanky napůl přiznala, když mluví o sledování nejen růstu objemu peněz, ale i výše inflace. Třeba časem najde sílu přiznat celou pravdu: že jí jde jen o inflaci, a peněžní zásoba ji vlastně téměř vůbec nezajímá.

Blogeři abecedně

A Aktuálně.cz Blog · Atapana Mnislav Zelený B Babka Michael · Balabán Miloš · Bartošová Ela · Bavlšíková Adéla · Bečková Kateřina · Bednář Vojtěch · Bělobrádek Pavel · Beránek Jan · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Blaha Stanislav · Blažek Kamil · Bobek Miroslav · Boehmová Tereza · Brenna Yngvar · Bureš Radim · Bůžek Lukáš · Byčkov Semjon C Cerman Ivo Č Černoušek Štěpán · Česko Chytré · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Davis Magdalena · Dienstbier Jiří · Dlabajová Martina · Dolejš Jiří · Dostál Ondřej · Dudák Vladislav · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořák Jan · Dvořák Petr · Dvořáková Vladimíra F Fafejtová Klára · Fajt Jiří · Fendrych Martin · Fiala Petr · Fibigerová Markéta · Fischer Pavel G Gálik Stanislav · Gargulák Karel · Geislerová Ester · Girsa Václav · Glanc Tomáš · Gregorová Markéta · Groman Martin H Hála Martin · Halík Tomáš · Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hapala Jiří · Hasenkopf Pavel · Hastík František · Havel Petr · Heller Šimon · Herman Daniel · Hilšer Marek · Hladík Petr · Hlaváček Petr · Hlubučková Andrea · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Holásková Kamila · Holmerová Iva · Honzák Radkin · Horáková Adéla · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hrabálek Alexandr · Hradilková Jana · Hrstka Filip · Hřib Zdeněk · Hubinger Václav · Hülle Tomáš · Hušek Radek · Hvížďala Karel CH Charanzová Dita · Chlup Radek · Chromý Heřman · Chýla Jiří · Chytil Ondřej J Janda Jakub · Janeček Karel · Janeček Vít · Janečková Tereza · Janyška Petr · Jelínková Michaela Mlíčková · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kania Ondřej · Karfík Filip · Karlický Josef · Klan Petr · Klepárník  Vít · Klíma Pavel · Klíma Vít · Klimeš David · Kňapová Kateřina · Kohoutová Růžena · Kolaja Marcel · Kolářová Marie · Kolínská Petra · Kolovratník Martin · Kopeček Lubomír · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Koutská Petra Schwarz · Kozák Kryštof · Krafl Martin · Krása Václav · Kraus Ivan · Kroupová Johana · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Josef · Kučera Vladimír · Kučerová Karolína · Kuchař Jakub · Kuchař Jaroslav · Kukal Petr · Kupka Martin · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Laně Tomáš · Linhart Zbyněk · Lipavský Jan · Lipold Jan · Lomová Olga M Máca Roman · Mahdalová Eva · Maláčová Jana · Málková Ivana · Marvanová Hana · Mašát Martin · Měska Jiří · Metelka Ladislav · Michálek Libor · Miller Robert · Minařík Petr · Mittner Jiří · Mrkvička Jan · Müller Zdeněk · Münich Daniel N Nacher Patrik · Nachtigallová Mariana Novotná · Návrat Petr · Navrátil Marek · Němec Václav · Niedermayer Luděk · Nouzová Pavlína · Nováčková Jana · Novák Aleš · Novotný Martin · Novotný Vít O Obluk Karel · Oláh Michal · Ouhel Tomáš · Outlý Jan P Pačes Václav · Palik Michal · Paroubek Jiří · Pavel Petr · Pavelka Zdenko · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Peksa Mikuláš · Pelda Zdeněk · Petrák Milán · Petříček Tomáš · Pfeffer Vladimír · Pfeiler Tomáš · Pilip Ivan · Pitek Daniel · Pixová Michaela · Plaček Jan · Podzimek Jan · Pohled zblízka · Polách Kamil · Potměšilová Hana · Pražskej blog · Prouza Tomáš R Rabas Přemysl · Rajmon David · Rakušan Vít · Ráž Roman · Redakce Aktuálně.cz  · Reiner Martin · Richterová Olga · Robejšek Petr · Rydzyk Pavel · Rychlík Jan Ř Řebíková Barbora · Říha Miloš · Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schneider Ondřej · Schwarzenberg Karel · Skořepa Michal · Skuhrovec Jiří · Sládek Jan · Sláma Bohumil · Slavíček Jan · Slimáková Margit · Sobíšek Pavel · Sokačová Linda · Soukal Josef · Soukup Ondřej · Sportbar · Staněk Antonín · Stanoev Martin · Stehlík Michal · Stehlíková Džamila · Stránský Martin Jan · Strmiska Jan · Stulík David · Svárovský Martin · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Sýkora Filip · Syrovátka Jonáš Š Šebek Tomáš · Šefrnová Tereza · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Šindelář Pavel · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šoltés Michal · Špalková Veronika Krátká · Špinka Filip · Špok Dalibor · Šteffl Ondřej · Štern Ivan · Štern Jan · Štrobl Daniel T Táborský Adam · Tejkalová N. Alice · Telička Pavel · Titěrová Kristýna · Tolasz Radim · Tománek Jan · Tomčiak Boris · Tomek Prokop · Tomský Alexander · Trantina Pavel · Tůma Petr · Turek Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vacková Pavla · Václav Petr · Vaculík Jan · Vácha Marek · Valdrová Jana · Vavruška Dalibor · Věchet Martin Geronimo · Vendlová Veronika · Vhrsti · Vích Tomáš · Vlach Robert · Vodrážka Mirek · Vojtěch Adam · Vojtková Michaela Trtíková · Výborný Marek · Vyskočil František W Walek Czeslaw · Wichterle Kamil · Wirthová Jitka · Witassek Libor Z Zádrapa Lukáš · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zeman Václav · Zima Tomáš · Zlatuška Jiří Ž Žák Miroslav · Žák Václav · Žantovský Michael Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy