Bořme dogmata: konec intervencí - narkomana čeká drsný detox a ČNB stále v lese

18. 04. 2017 | 16:02
Přečteno 3825 krát
Po mnoha letech marných pokusů odhadnout a ovlivnit správným směrem inflaci pomocí kurzu koruny se konečně ČNB rozhodla tento neefektivní nástroj vypnout. Poučila se z chyb, minimalizuje své škody a zpytuje svědomí? Nikoliv. Dokonce se vypadá, že poté, co pod tlakem ukončila intervence, ještě více tápe a realita všedních dní a finančních toků je jí na hony vzdálená. Zde je namátkou několik truchlivých pravd, které ukazují na bezradnost centrální banky.

Než se pustím do popisu skutečných událostí a faktů, musím připomenout, že centrální banka má jako jeden z hlavních cílů vedle hlídání inflace také dohled nad výkyvy hospodářství. K ničemu nám nebude „pohodová“ inflace, když kvůli ní rozhodíte ekonomiku (komentář zde). A bohužel na tuto skutečnost centrální banka zapomíná.

1. Centrální banka jako narkobaron


Když guvernér ČNB Jiří Rusnok konečně ukončil intervence, okomentoval situaci tak, že pacient se probouzí z narkózy a je ve skvělé kondici. Správný příměr by však měl být: pacient byl 3 roky pod drogami a nyní si musí zvyknout na reálný svět a bez drog. A že „absťák“ bude bolet nás všechny.

Exportéři si časem začnou stěžovat, že už se jim nežije jako předtím a že najednou musí zefektivnit práci. Hůře jsou na tom finanční trhy. Představte si, že 3 roky vedete běžce špatným směrem, a když to zjistíte, tak ze závodu odstoupíte. Ostatním řeknete, ať si cestu k cíli najdou sami, že vás to nebaví. Výsledkem bude zvýšené kolísání kurzu koruny při hledání skutečné hodnoty, což znamená tlak na náklady na zajištění, na obchody se zahraničím, na ceny v obchodech, na zahraniční investice apod. Toto nevypadá na záchranu pacienta, ale spíše jako o pokusy s nebezpečnými léky na lidech.

2. Základní neznalost fungování systému

Nepochopení analytiků centrální banky, co se děje potvrdil na nedávné konferenci jeden z hlavních ekonomů ČNB Tomáš Holub, který je překvapen, že koruna je po konci intervencí vcelku klidná. A proč by nebyla? Investoři se přece na konec intervencí připravovali, takže své pozice mají již uzavřené a čekají jen na to, jak velké zisky jim připlynou. To je zcela jiný případ než švýcarský frank, kde byly intervence ukončeny náhle bez lpění na předchozích nesmyslných slibech.

Auditorium velmi pobavilo hodnocení budoucího vývoje koruny, kdy ČNB (tedy sekce měnová) počítá s posilováním koruny. A jako hlavní důvod byly zmíněny vyšší úroky v Česku než v zahraničí, které by lákaly investory do koruny. Tady je vidět absolutní odtržení prognostiků od reálného fungování finančních trhů, protože v současnosti jsou skutečné tržní úroky v Česku mnohem níže než v zahraničí.

Je smutné, že tato část ČNB, která platí za hlavní podpůrnou autoritu při rozhodování o měnové politice, nic neví o tom, co se děje „venku“. Neví, že se za úložky v české koruně platilo až -30 % p.a. To není klidný kultivovaný trh, jak si ho centrální bankéři představují ve svých modelech, ale vystresovaný trh, který je přesně tam, kam ho centrální bankéři svojí politikou zahnali. Platí se zde lichvářské úroky, ale zde se jedná o lichvu s biliony korun.

Ještě, že lichvu v České republice nezakázal před pár lety zákon. To by se musela ČNB sama zkontrolovat a nahlásit k soudu. Přitom jiná část centrální banky nyní diskutuje s finančními společnostmi o využití záporných úroků při stanovování cen aktiv. Kde je ona kladná úroková výhoda české koruny? To opravdu analytici ČNB nevidí nulové úroky na účtech, náklady na rezoluční fond a podobně.

Centrální banka za poslední roky u investorů (ať už lokálních či zahraničních) ztratila veškerou reputaci a její prezentace bývají vítaným a veselým zpestřením různých konferencí.

3. Zkušená bankovní rada, ale … něco chybí

Měnovou politiku řídí bankovní rada, jejíž 7 členů má obrovskou moc. Většina z nich jsou špičkovými manažery a mají letité zkušeností jak z bankovnictví, tak z pojišťovnictví. Vždyť pan guvernér Jiří Rusnok řídil dokonce stát či navrhoval nadčasovou reformu penzí. Bohužel, co v radě chybí je člověk, který by měl praktické zkušenosti ze skutečných finančních trhů.

Ono nestačí si spočítat, že inflace bude nízká a snížit úroky případně vystřelit kurz koruny a doufat, že se podle namalovaných not budou čísla či investoři chovat. Nejenže to tak nefunguje, ale finanční trhy zareagují podle svých modelů a cílů. Bohužel, reakce ekonomiky a investorů byla naprosto jiná než bývalá rada či její prognózy očekávaly. Prognostické oddělení sice radí s nejlepšími úmysly, ale reálné trhy fungují jinak a opravdu nesledují čtvrtletní éterické výstupy prognostických modelů. Tomáš Holub zmínil například růst cen mléka, ale to je přesně to, co bankéře v „City“ nezajímá. Investoři resp. banky musí každý den reagovat na všechny impulsy, změny, krize ...

Sebelepší analytik počítající budoucí cenu akcie musí počítat s názorem trhu a ne jen se svojí pravdou. Protože pokud se trh a cena akcie vydá jinou cestou, klienti prodělají. A ač by měl třeba i pravdu, za rok skončí na pobočce jako podpůrná síla. Nerozhodují modely, ale skutečný stav věcí. Bohužel, centrální bance nefungují ani ty modely natož čtení reálných tržních procesů.

Doufám jen, že si toto nová rada uvědomuje a kouká se na své modely s nadhledem a ne jen perspektivou nějaké ekonometrického GARCH modelu. Naštěstí se snad blýská na lepší časy a noví členové mají dost zkušeností, aby na nic nesahali. Proto je pro investory nejlepší zprávou poslední poselství centrálních bankéřů, které zní: nebudeme po určitou dobu na kurz ani na úrokové sazby sahat! Uf.

Komentáře

Aktuálně.cz má zájem poskytovat prostor jen korektně a slušně vedené debatě. Tím, že zde publikujete svůj příspěvek, se zároveň zavazujete dodržovat Kodex diskutujících. V opačném případě se vystavujete riziku, že příspěvek administrátor odstraní z diskuse na Aktuálně.cz. Při opakovaném porušení kodexu Vám administrátor může zablokovat možnost přispívat do diskusí na Aktuálně.cz. Přejeme Vám zajímavou a inspirativní výměnu názorů. Redakce Aktuálně.cz.

Blogeři abecedně

A Arnoštová Lenka Teska B Balabán Miloš · Bartoš Ivan · Bartošová Ela · Bečková Kateřina · Bělobrádek Pavel · Benda Jan · Beránek Jan · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Bobek Miroslav · Boučková Tereza · Bursík Martin C Cimburek Ludvík Č Černý Jan · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Dienstbier Jiří · Dolejš Jiří · Drobek Aleš · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořáková Vladimíra F Fajt Jiří · Farský Jan · Fendrych Martin · Feri Dominik · Fiala Petr G Gazdík Petr · Gregor Kamil H Hamáček Jan · Hamplová Jana · Hasenkopf Pavel · Havel Petr · Havlík Petr · Heger Leoš · Heller Šimon · Herman Daniel · Hilšer Marek · Hlaváček Petr · Hnízdil Jan · Hokeš Tomáš · Hokovský Radko · Holmerová Iva · Holomek Karel · Honzák Radkin · Horký Petr · Horváth Drahomír Radek · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hovorka Jiří · Hradilková Jana · Hrstka Filip · Hubinger Václav · Hudeček Tomáš · Hůle Daniel · Hülle Tomáš · Hvížďala Karel CH Chromý Heřman · Chýla Jiří J Janeček Karel · Janyška Petr · Jarolímek Martin · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kania Ondřej · Keményová Zuzana · Klan Petr · Klíma Vít · Klimeš David · Kněžourková Tereza · Kolínská Petra · Komárek Michal · Kopecký Pavel · Kostkan Tomáš · Kostlán František · Košák Pavel · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Krafl Martin · Králíková Eva · Krása Václav · Kraus Ivan · Krištof Roman · Křeček Stanislav · Kubita Jan · Kubr Milan · Kučera Vladimír · Kuchař Jaroslav · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Lalák Adam · Laně Tomáš · Líbal Vladimír · Linhart Zbyněk · Lipold Jan · Lomová Olga · Ludvík Miloslav M Mahdalová Eva · Marksová-Tominová Michaela · Marvanová Hana · Mašát Martin · Metelka Ladislav · Mihovičová Jana · Michálek Libor · Miller Robert · Minařík Petr · Müller Zdeněk · Münich Daniel N Navrátil Vojtěch · Němec Václav · Novák Martin O Oláh Michal · Ondráčková Radka · Outlý Jan P Palik Michal · Paroubek Jiří · Payne Jan · Pecák Radek · Pehe Jiří · Pelda Zdeněk · Penc Stanislav · Petrák Milán · Peychl Ivan · Pikora Vladimír · Pixová Michaela · Poc Pavel · Pohled zblízka · Pokorný Zdeněk · Pražskej blog · Procházka Adam · Prouza Tomáš · Přibyl Stanislav R Rabas Přemysl · Rath David · Redakce Aktuálně.cz  · Ripka Štěpán · Robejšek Petr · Rychlík Jan Ř Řízek Tomáš S Sedláček Tomáš · Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Shanaáh Šádí · Schwarzenberg Karel · Skořepa Michal · Skuhrovec Jiří · Sláma Bohumil · Slimáková Margit · Sobotka Bohuslav · Sokačová Linda · Sportbar · Staněk Pavel · Stanoev Martin · Stehlíková Džamila · Stejskal Libor · Stránský Martin Jan · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Syková Eva Š Šefrnová Tereza · Šilerová Jana · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Škop Michal · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šoltés Michal · Špok Dalibor · Štádler Petr · Šteffl Ondřej · Štěch Milan · Štern Ivan · Štern Jan · Štrobl Daniel · Šumbera Filip · Švejnar Jan T Tejc Jeroným · Tejkalová N. Alice · Tolasz Radim · Tomášek Pavel · Tomčiak Boris · Tomský Alexander · Tošovský Michal · Tožička Tomáš · Turek Jan · Tvrdoň Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vaculík Jan · Vácha Marek · Vendlová Veronika · Vhrsti · Vileta Petr · Vlach Robert · Vlk Miloslav · Vodrážka Mirek W Wagenknecht Lukáš · Wheeler Adrian · Wichterle Kamil · Wollner Marek Z Zahradil Jan · Zahumenský David · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zděnek Michal · Zelený Milan · Zlatuška Jiří · Znoj Milan Ž Žák Miroslav · Žák Václav Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy