Bořme dogmata: konec intervencí - narkomana čeká drsný detox a ČNB stále v lese

18. 04. 2017 | 16:02
Přečteno 4733 krát
Po mnoha letech marných pokusů odhadnout a ovlivnit správným směrem inflaci pomocí kurzu koruny se konečně ČNB rozhodla tento neefektivní nástroj vypnout. Poučila se z chyb, minimalizuje své škody a zpytuje svědomí? Nikoliv. Dokonce se vypadá, že poté, co pod tlakem ukončila intervence, ještě více tápe a realita všedních dní a finančních toků je jí na hony vzdálená. Zde je namátkou několik truchlivých pravd, které ukazují na bezradnost centrální banky.

Než se pustím do popisu skutečných událostí a faktů, musím připomenout, že centrální banka má jako jeden z hlavních cílů vedle hlídání inflace také dohled nad výkyvy hospodářství. K ničemu nám nebude „pohodová“ inflace, když kvůli ní rozhodíte ekonomiku (komentář zde). A bohužel na tuto skutečnost centrální banka zapomíná.

1. Centrální banka jako narkobaron


Když guvernér ČNB Jiří Rusnok konečně ukončil intervence, okomentoval situaci tak, že pacient se probouzí z narkózy a je ve skvělé kondici. Správný příměr by však měl být: pacient byl 3 roky pod drogami a nyní si musí zvyknout na reálný svět a bez drog. A že „absťák“ bude bolet nás všechny.

Exportéři si časem začnou stěžovat, že už se jim nežije jako předtím a že najednou musí zefektivnit práci. Hůře jsou na tom finanční trhy. Představte si, že 3 roky vedete běžce špatným směrem, a když to zjistíte, tak ze závodu odstoupíte. Ostatním řeknete, ať si cestu k cíli najdou sami, že vás to nebaví. Výsledkem bude zvýšené kolísání kurzu koruny při hledání skutečné hodnoty, což znamená tlak na náklady na zajištění, na obchody se zahraničím, na ceny v obchodech, na zahraniční investice apod. Toto nevypadá na záchranu pacienta, ale spíše jako o pokusy s nebezpečnými léky na lidech.

2. Základní neznalost fungování systému

Nepochopení analytiků centrální banky, co se děje potvrdil na nedávné konferenci jeden z hlavních ekonomů ČNB Tomáš Holub, který je překvapen, že koruna je po konci intervencí vcelku klidná. A proč by nebyla? Investoři se přece na konec intervencí připravovali, takže své pozice mají již uzavřené a čekají jen na to, jak velké zisky jim připlynou. To je zcela jiný případ než švýcarský frank, kde byly intervence ukončeny náhle bez lpění na předchozích nesmyslných slibech.

Auditorium velmi pobavilo hodnocení budoucího vývoje koruny, kdy ČNB (tedy sekce měnová) počítá s posilováním koruny. A jako hlavní důvod byly zmíněny vyšší úroky v Česku než v zahraničí, které by lákaly investory do koruny. Tady je vidět absolutní odtržení prognostiků od reálného fungování finančních trhů, protože v současnosti jsou skutečné tržní úroky v Česku mnohem níže než v zahraničí.

Je smutné, že tato část ČNB, která platí za hlavní podpůrnou autoritu při rozhodování o měnové politice, nic neví o tom, co se děje „venku“. Neví, že se za úložky v české koruně platilo až -30 % p.a. To není klidný kultivovaný trh, jak si ho centrální bankéři představují ve svých modelech, ale vystresovaný trh, který je přesně tam, kam ho centrální bankéři svojí politikou zahnali. Platí se zde lichvářské úroky, ale zde se jedná o lichvu s biliony korun.

Ještě, že lichvu v České republice nezakázal před pár lety zákon. To by se musela ČNB sama zkontrolovat a nahlásit k soudu. Přitom jiná část centrální banky nyní diskutuje s finančními společnostmi o využití záporných úroků při stanovování cen aktiv. Kde je ona kladná úroková výhoda české koruny? To opravdu analytici ČNB nevidí nulové úroky na účtech, náklady na rezoluční fond a podobně.

Centrální banka za poslední roky u investorů (ať už lokálních či zahraničních) ztratila veškerou reputaci a její prezentace bývají vítaným a veselým zpestřením různých konferencí.

3. Zkušená bankovní rada, ale … něco chybí

Měnovou politiku řídí bankovní rada, jejíž 7 členů má obrovskou moc. Většina z nich jsou špičkovými manažery a mají letité zkušeností jak z bankovnictví, tak z pojišťovnictví. Vždyť pan guvernér Jiří Rusnok řídil dokonce stát či navrhoval nadčasovou reformu penzí. Bohužel, co v radě chybí je člověk, který by měl praktické zkušenosti ze skutečných finančních trhů.

Ono nestačí si spočítat, že inflace bude nízká a snížit úroky případně vystřelit kurz koruny a doufat, že se podle namalovaných not budou čísla či investoři chovat. Nejenže to tak nefunguje, ale finanční trhy zareagují podle svých modelů a cílů. Bohužel, reakce ekonomiky a investorů byla naprosto jiná než bývalá rada či její prognózy očekávaly. Prognostické oddělení sice radí s nejlepšími úmysly, ale reálné trhy fungují jinak a opravdu nesledují čtvrtletní éterické výstupy prognostických modelů. Tomáš Holub zmínil například růst cen mléka, ale to je přesně to, co bankéře v „City“ nezajímá. Investoři resp. banky musí každý den reagovat na všechny impulsy, změny, krize ...

Sebelepší analytik počítající budoucí cenu akcie musí počítat s názorem trhu a ne jen se svojí pravdou. Protože pokud se trh a cena akcie vydá jinou cestou, klienti prodělají. A ač by měl třeba i pravdu, za rok skončí na pobočce jako podpůrná síla. Nerozhodují modely, ale skutečný stav věcí. Bohužel, centrální bance nefungují ani ty modely natož čtení reálných tržních procesů.

Doufám jen, že si toto nová rada uvědomuje a kouká se na své modely s nadhledem a ne jen perspektivou nějaké ekonometrického GARCH modelu. Naštěstí se snad blýská na lepší časy a noví členové mají dost zkušeností, aby na nic nesahali. Proto je pro investory nejlepší zprávou poslední poselství centrálních bankéřů, které zní: nebudeme po určitou dobu na kurz ani na úrokové sazby sahat! Uf.

Komentáře

Aktuálně.cz má zájem poskytovat prostor jen korektně a slušně vedené debatě. Tím, že zde publikujete svůj příspěvek, se zároveň zavazujete dodržovat Kodex diskutujících. V opačném případě se vystavujete riziku, že příspěvek administrátor odstraní z diskuse na Aktuálně.cz. Při opakovaném porušení kodexu Vám administrátor může zablokovat možnost přispívat do diskusí na Aktuálně.cz. Přejeme Vám zajímavou a inspirativní výměnu názorů. Redakce Aktuálně.cz.

Blogeři abecedně

A Almer Tomáš · Atapana Mnislav Zelený B Babka Michael · Balabán Miloš · Bartoš Ivan · Bartošová Ela · Bečková Kateřina · Bělobrádek Pavel · Benda Jan · Beránek Jan · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Blaha Stanislav · Bobek Miroslav · Boudal Jiří · Brenna Yngvar · Bureš Radim C Cerman Ivo Č Černoušek Štěpán · Černý Jan · Česko Chytré · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Dienstbier Jiří · Dolejš Jiří · Drobek Aleš · Dudák Vladislav · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořáková Vladimíra F Fábri Aurel · Fafejtová Klára · Fajt Jiří · Farský Jan · Fendrych Martin · Feri Dominik · Fiala Petr · Fischer Pavel G Gálik Stanislav · Girsa Václav · Glanc Tomáš · Groman Martin H Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hapala Jiří · Hasenkopf Pavel · Hastík František · Havel Petr · Heller Šimon · Herman Daniel · Hilšer Marek · Hlaváček Petr · Hlubučková Andrea · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Holomek Karel · Honzák Radkin · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hrbková Lenka · Hrstka Filip · Hřib Zdeněk · Hubinger Václav · Hudeček Tomáš · Hülle Tomáš · Hvížďala Karel CH Chlupáček Ondřej · Chromý Heřman · Chýla Jiří · Chytil Ondřej J Janda Jakub · Janeček Karel · Janeček Vít · Janečková Tereza · Janyška Petr · Jarolímek Martin · Jašurek Miroslav · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kania Ondřej · Karfík Filip · Kislingerová Eva · Klan Petr · Klepárník  Vít · Klíma Vít · Klimeš David · Kohoutová Růžena · Kolínská Petra · Kopecký Pavel · Kopeček Lubomír · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Kozák Kryštof · Krafl Martin · Králíková Eva · Krása Václav · Kraus Ivan · Kroppová Alexandra · Kroupová Johana · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Josef · Kučera Vladimír · Kuchař Jakub · Kuchař Jaroslav · Kukal Petr · Kupka Martin · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Laně Tomáš · Líbal Vladimír · Linhart Zbyněk · Lipavský Jan · Lipold Jan · Lomová Olga M Máca Roman · Mahdalová Eva · Maláčová Jana · Marvanová Hana · Mašát Martin · Metelka Ladislav · Michálek Libor · Miller Robert · Minařík Petr · Müller Zdeněk · Münich Daniel N Nacher Patrik · Nachtigallová Mariana Novotná · Navrátil Marek · Němec Václav · Niedermayer Luděk · Novotný Martin O Očko Petr · Oláh Michal · Ondráčková Radka · Outlý Jan P Pačes Václav · Palik Michal · Paroubek Jiří · Paroubková Petra · Passerin Johana · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Pelda Zdeněk · Penc Stanislav · Petrák Milán · Petříček Tomáš · Pikora Vladimír · Pilip Ivan · Pixová Michaela · Pohled zblízka · Potměšilová Hana · Pražskej blog · Prouza Tomáš · Přibyl Stanislav R Rabas Přemysl · Rajmon David · Rakušan Vít · Rath David · Ráž Roman · Redakce Aktuálně.cz  · Richterová Olga · Ripka Štěpán · Robejšek Petr · Rychlík Jan Ř Říha Miloš · Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schneider Ondřej · Schwarzenberg Karel · Skořepa Michal · Skuhrovec Jiří · Sládek Jan · Sláma Bohumil · Slavíček Jan · Slimáková Margit · Sobotka Daniel · Sokačová Linda · Soukal Josef · Soukup Ondřej · Sportbar · Staněk Antonín · Stanoev Martin · Stehlík Michal · Stehlíková Džamila · Stránský Martin Jan · Stulík David · Svárovský Martin · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Syrovátka Jonáš Š Šefrnová Tereza · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Škop Michal · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šoltés Michal · Špok Dalibor · Šteffl Ondřej · Štěch Milan · Štern Ivan · Štern Jan · Štrobl Daniel T Telička Pavel · Tolasz Radim · Tománek Jan · Tomčiak Boris · Tomek Prokop · Tomský Alexander · Trantina Pavel · Turek Jan · Tvrdoň Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vaculík Jan · Vácha Marek · Valdrová Jana · Věchet Martin Geronimo · Vendlová Veronika · Veselý Martin · Vhrsti · Vích Tomáš · Vileta Petr · Vlach Robert · Vodrážka Mirek · Vojta Vít · Vojtěch Adam · Vojtková Michaela Trtíková · Výborný Marek W Wagenknecht Lukáš · Walek Czeslaw · Wichterle Kamil · Witassek Libor Z Zádrapa Lukáš · Zahumenská Vendula · Zahumenský David · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zeman Václav · Zlatuška Jiří · Znoj Milan Ž Žák Miroslav · Žák Václav · Žantovský Michael Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy