Pavel Sobíšek: Osm poučení z koronakrize

15. 04. 2020 | 10:03
Přečteno 2249 krát
Erik Best, vydavatel mediálního produktu Fleet Sheet, nedávno představil devět postřehů, jak koronakrize proměňuje svět. I když každý vnímáme změny optikou vlastních zkušeností, zřejmě se ve společnosti začíná rýsovat shoda, že jde často o změny trvalé, nebo aspoň dlouhodobé. V podobném formátu jako on nabízím osm lekcí, které mně současný vývoj dává v pohledu především na ekonomiku a finanční trhy.

Za prvé, potvrzuje se platnost hesla, že ‘kde jsou peníze, tam je moc‘. V ekonomické odpovědi na covid-19 jednoznačně dominují v Evropě národní vlády nad Bruselem. Ne že by Evropská komise zaspala – alokováním většiny nevyčerpaných zdrojů současného víceletého rozpočtového období na nejpotřebnější účely se aspoň snaží vytvořit dojem velké palebné síly. To ovšem nezakryje, že role nadnárodního orgánu s rozpočtem ve výši 1% HDP může v krizi stěží být o mnoho víc než jen poradenská nebo koordinační.

Za druhé, po mnoha letech blahobytu a stimulování poptávky zažíváme, co znamenají poruchy na nabídkové straně ekonomik, tedy nedostatek těch či oněch výrobků na trhu. V zemích s odpovědnými vládami tato lekce nepochybně změní uvažování o roli hmotných rezerv a strategických výrobků, a to nejen zdravotnických. Leckde možná kyvadlo překmitne od podceňování k přeceňování národních strategií, což bude daňové poplatníky něco stát.

Za třetí, k podobným změnám přistoupí globální hodnotové řetězce, i když o něco efektivněji. Větší důraz bude kladený na diversifikaci subdodávek, a to i za cenu zdražení finálních výrobků. Ne vždy se ale ukáže diversifikace jako možná. Role Číny jakožto globálního subdodavatele patrně zeslábne z hlediska objemu, pro ní strategického zboží se ale bude týkat o to více.

Za čtvrté, propad soukromé spotřeby, na níž je navázaná většina příjmů státního rozpočtu, v mnoha zemích odhalí neudržitelnost současného modelu financování důchodů. V Česku bude problém o to palčivější, že na rozdíl od zemí s odpovědnějšími vládami je zdejší valorizace penzí nároková a nebere v potaz vývoj sociálního pojistného. Těžkou ránu udržitelnosti systému navíc zasadila vláda v posledních letech dvojí změnou valorizačního schématu. Optimisté si možná řeknou, že aspoň vznikne tlak přestat si hrát na reformy a začít je uskutečňovat.

Za páté, financování státního dluhu centrálními bankami se stane normou. Ne že by byla politika vykupování státních dluhopisů novinkou, změnou ale bude její dlouhodobost a lehkost, s jakou bude ve společnosti přijímána jako správná.

Za šesté, přiblížíme se vyřešení záhady, že řadu let trvající odkupy dluhopisů centrálními bankami negenerovaly spotřebitelskou inflaci. Po finanční krizi minulé dekády směřovaly peněžní injekce převážně finančnímu systému, z nějž se jen malá část přefiltrovala do reálné ekonomiky. Nyní lze čekat mohutný penězovod od vlád přímo podnikatelům a domácnostech, jehož část se může ukázat nepokrytá z nabídkové strany ekonomik. V prvních měsících po koronakrizi zřejmě převáží tlaky na snížení cen. Poté ale začne inflace růst, přičemž pozice centrálních bank jako většinového vlastníka státních dluhopisů jim boj s inflací rozhodně neusnadní.

Za sedmé, v portfoliích soukromých investorů se vládní bondy stanou přítěží. Kupovat se nadále budou z regulatorních důvodů či kvůli snížení volatility, ovšem nikoliv za účelem dosažení výnosu. Dluhopisová portfolia budou nucena se orientovat ve větší míře na korporátní bondy, kterých ale bývá na malých trzích s lokálními měnami nedostatek.

Osmým poučením, jímž by výčet rozhodně nemusel skončit, je test odolnosti liberální demokracie v prostředí nouzového stavu. Ten dal vládám pravomoc rozhodovat o klíčových otázkách bez zdlouhavých politických diskusí. Už ale také stačil odhalit, že taková „efektivita“ rozhodování má své limity. Liberální demokracie koronakrizi přežije – ve větší části Evropy.

Pavel Sobíšek
Autor je hlavní ekonom UniCredit Bank.

Blogeři abecedně

A Aktuálně.cz Blog · Atapana Mnislav Zelený B Babka Michael · Balabán Miloš · Bartošová Ela · Bavlšíková Adéla · Bečková Kateřina · Bednář Vojtěch · Bělobrádek Pavel · Beránek Jan · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Blaha Stanislav · Blažek Kamil · Bobek Miroslav · Boehmová Tereza · Brenna Yngvar · Bureš Radim · Bůžek Lukáš · Byčkov Semjon C Cerman Ivo Č Černoušek Štěpán · Česko Chytré · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Davis Magdalena · Dienstbier Jiří · Dlabajová Martina · Dolejš Jiří · Dostál Ondřej · Dudák Vladislav · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořák Jan · Dvořák Petr · Dvořáková Vladimíra F Fafejtová Klára · Fajt Jiří · Fendrych Martin · Fiala Petr · Fibigerová Markéta · Fischer Pavel G Gálik Stanislav · Gargulák Karel · Geislerová Ester · Girsa Václav · Glanc Tomáš · Gregorová Markéta · Groman Martin H Hála Martin · Halík Tomáš · Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hapala Jiří · Hasenkopf Pavel · Hastík František · Havel Petr · Heller Šimon · Herman Daniel · Hilšer Marek · Hlaváček Petr · Hlubučková Andrea · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Holmerová Iva · Honzák Radkin · Horáková Adéla · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hradilková Jana · Hrstka Filip · Hřib Zdeněk · Hubinger Václav · Hülle Tomáš · Hušek Radek · Hvížďala Karel CH Charanzová Dita · Chlup Radek · Chromý Heřman · Chýla Jiří · Chytil Ondřej J Janda Jakub · Janeček Karel · Janeček Vít · Janečková Tereza · Janyška Petr · Jelínková Michaela Mlíčková · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kania Ondřej · Karlický Josef · Klan Petr · Klepárník  Vít · Klíma Pavel · Klíma Vít · Klimeš David · Kňapová Kateřina · Kohoutová Růžena · Kolaja Marcel · Kolářová Marie · Kolínská Petra · Kolovratník Martin · Kopeček Lubomír · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Koutská Petra Schwarz · Kozák Kryštof · Krafl Martin · Krása Václav · Kraus Ivan · Kroupová Johana · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Josef · Kučera Vladimír · Kučerová Karolína · Kuchař Jakub · Kuchař Jaroslav · Kukal Petr · Kupka Martin · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Laně Tomáš · Linhart Zbyněk · Lipavský Jan · Lipold Jan · Lomová Olga M Máca Roman · Mahdalová Eva · Maláčová Jana · Málková Ivana · Marvanová Hana · Mašát Martin · Metelka Ladislav · Michálek Libor · Miller Robert · Minařík Petr · Mittner Jiří · Mrkvička Jan · Müller Zdeněk · Münich Daniel N Nacher Patrik · Nachtigallová Mariana Novotná · Návrat Petr · Navrátil Marek · Němec Václav · Niedermayer Luděk · Nouzová Pavlína · Nováčková Jana · Novák Aleš · Novotný Martin · Novotný Vít O Obluk Karel · Oláh Michal · Ouhel Tomáš · Outlý Jan P Pačes Václav · Palik Michal · Paroubek Jiří · Pavel Petr · Pavelka Zdenko · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Peksa Mikuláš · Pelda Zdeněk · Petrák Milán · Petříček Tomáš · Pfeffer Vladimír · Pfeiler Tomáš · Pilip Ivan · Pitek Daniel · Pixová Michaela · Plaček Jan · Podzimek Jan · Pohled zblízka · Polách Kamil · Potměšilová Hana · Pražskej blog · Prouza Tomáš R Rabas Přemysl · Rajmon David · Rakušan Vít · Ráž Roman · Redakce Aktuálně.cz  · Reiner Martin · Richterová Olga · Robejšek Petr · Rydzyk Pavel · Rychlík Jan Ř Řebíková Barbora · Říha Miloš · Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schneider Ondřej · Schwarzenberg Karel · Skořepa Michal · Skuhrovec Jiří · Sládek Jan · Sláma Bohumil · Slavíček Jan · Slimáková Margit · Sobíšek Pavel · Sokačová Linda · Soukal Josef · Soukup Ondřej · Sportbar · Staněk Antonín · Stanoev Martin · Stehlík Michal · Stehlíková Džamila · Stránský Martin Jan · Strmiska Jan · Stulík David · Svárovský Martin · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Sýkora Filip · Syrovátka Jonáš Š Šebek Tomáš · Šefrnová Tereza · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šoltés Michal · Špalková Veronika Krátká · Špinka Filip · Špok Dalibor · Šteffl Ondřej · Štern Ivan · Štern Jan · Štrobl Daniel T Táborský Adam · Telička Pavel · Titěrová Kristýna · Tolasz Radim · Tománek Jan · Tomčiak Boris · Tomek Prokop · Tomský Alexander · Trantina Pavel · Tůma Petr · Turek Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Václav Petr · Vaculík Jan · Vácha Marek · Valdrová Jana · Vavruška Dalibor · Věchet Martin Geronimo · Vendlová Veronika · Vhrsti · Vích Tomáš · Vlach Robert · Vodrážka Mirek · Vojtěch Adam · Vojtková Michaela Trtíková · Výborný Marek · Vyskočil František W Walek Czeslaw · Wichterle Kamil · Witassek Libor Z Zádrapa Lukáš · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zeman Václav · Zima Tomáš · Zlatuška Jiří Ž Žák Miroslav · Žák Václav · Žantovský Michael Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy