Americké státní dluhopisy prožívají spanilou jízdu a rostou tempem, nad kterým řada investorů pouze nevěřícně kroutí hlavou. Je to udržitelné, nebo jde jen o další bublinu?

Americké státní dluhopisy prožívají spanilou jízdu, nad kterou řada investorů pouze nevěřícně kroutí hlavou.

Obr. 1 – futures na US 2Y Notes – dvouleté americké státní dluhopisy, počátek roku = oranžová čára


Dvouleté bondy nyní vynáší pouze 0,4 procenta, což je výrazně méně než inflace. Ta má oficiální úroveň 2,2 procenta, přičemž letos se čeká 2,8 procenta (souhrnný odhad analytiků oslovených The Economist). Někteří statistici uvádějí míru inflace v USA dokonce nad 10 procenty!

Obr. 2 – míra inflace v USA – oficiální (červená) a podle shadowstats.com (modrá).


Ať již použijeme kteroukoliv míru inflace, jisté je, že reálný výnos je záporný.

Současně od ratingových agentur přichází varování, že mohou snížit Spojeným státům dosud nedotknutelný status AAA. Nejuznávanější dluhopisový investor současnosti Bill Gross otevřeně tvrdí, že se téměř všech amerických státních dluhopisů zbavil.

Kdo tedy tyto papíry tak vehementně nakupuje?

To odhaluje poslední report americké centrální banky.

Obr. 3 struktura nákupů amerických státních dluhopisů


Modré sloupce jsou nákupy z USA, červené ze zahraničí a žluté nakupuje sama centrální banka Federal Reserve.

Ukazuje se, že americké dluhopisy drží nad vodou pouze tištění peněz centrální banky. Zahraniční nákupy od Q3/2010 postupně mizí a domácí nákupy v Q1/2011 dokonce zaznamenaly čisté prodeje. Jediný, kdo udržuje domeček z karet po hromadě, je Fed.

Je otázka, co bude dál. S neomezenou možností vytvářet peníze je skutečně možné, že Fed může nakoupit tolik dluhopisů, kolik bude chtít. Je tedy reálné, aby americké (a zprostředkovaně i další světové) dluhopisy udržely své cenové nárůsty, nebo je dokonce navýšily do ještě větší virtuální bubliny. Nicméně z pohledu dlouhodobého investora je nyní rozumnější a po započtení inflačního a měnového rizika i výnosnější volbou se orientovat na lepší dlužníky nebo, pro někoho překvapivě, na akcie. I po několikaletém bull marketu je na trhu řada renomovaných firem, kterým vzhledem k nízké míře zadlužení bankrot nehrozí a obchodují se za relativně levné násobky zisků a book value.

Disclaimer: autor aktuálně drží v systematické části portfolia futures na americké dluhopisy