Pandemie covid-19 uštědřila globální ekonomice tvrdou ránu. Světové HDP letos předvede spektakulární pokles. Naproti tomu akciové trhy se po počátečním šoku rychle zotavily. Daří se zejména americkým akciím – hlavní index S&P 500 v srpnu překonal historická maxima. Co dichotomii mezi pozitivní výkonností burz a kolapsem ekonomik způsobuje?

Akciové trhy jsou ze své povahy předstihovým ukazatelem. Jejich vývoj předbíhá dění v reálné ekonomice. Rychlý růst trhů tak do určité míry reflektuje krátký a přechodný charakter koronavirového šoku a vysílá signál, že by zotavení ekonomik nemuselo trvat až tak dlouho. K citelnému posílení akcií přispěly i rozsáhlé stimuly centrálních bank a vlád. Centrální banky přistoupily k mohutným akcím s nebývalou rychlostí a rozhodností. Jejich bilance se nafoukly na bezprecedentní úrovně ve velmi krátkém čase. Uvolněná měnová politika žene ceny aktiv nahoru.

Burzám pomohl i vývoj firemních zisků. Ty sice utrpěly meziroční pokles, celková úroveň korporátních profitů však během uplynulého kvartálu výrazně překonala analytická očekávání. V minulých měsících navíc pozitivně překvapila makrodata v hlavních ekonomikách, a to navzdory setrvalému nárůstu nových infekcí covid-19. V neposlední řadě hraje roli i stále rostoucí relevance technologických firem. Jejich hospodaření pandemie přímo nezasáhla – naopak v mnoha případech pomohla akcelerovat proces digitalizace, z čehož technologické kolosy benefitují. Vyšší zastoupení technologických firem v USA vysvětluje, proč se tamním indexům daří lépe než jejich evropským protějškům.

Mohutná rally na akciových trzích, do které se v nebývalé míře zapojili retailoví investoři, vyvolává úvahy o bublině. Mohou se burzy udržet na současných úrovních, když většina ekonomů predikuje spíše pomalejší hospodářské zotavení? Aktuální ocenění trhů je skutečně optimistické a vychází z několika předpokladů. Mezi ty stěžejní patří očekávání konstantního růstu ekonomické aktivity. Zároveň se předpokládá, že se probíhající druhá vlna pandemie obejde bez rozsáhlejších karantén nebo přísnějšího společenského distancování. Mnozí investoři se obávají, že tyto předpoklady mohou být v následujících měsících testovány.

Kromě koronaviru nesmíme opomenout ostatní rizika. Mezi burziány se často skloňuje zejména eskalace vztahů mezi USA a Čínou nebo nadcházející prezidentské volby v USA. Pro Wall Street představuje větší nebezpečí vítězství Bidena, jelikož by zřejmě opět zvedl korporátní daň. Právě daňová reforma je považována za jeden z klíčových výdobytků Trumpovy administrativy. Rizikem zůstávají i korporátní bankroty. Pokud jejich počet poroste, může dojít k destrukci kapitálu, která by vedla k perzistentně zvýšené nezaměstnanosti.

Aktuální optimistické ocenění akciových trhů počítá s hladkým průběhem následujících měsíců. Takový scénář však nemusí nastat. Nadcházející podzim tak na trhy může přinést další vlnu turbulencí.