Krize: Panika a pochybnosti

12. 10. 2008 | 15:55
Přečteno 9603 krát
Je zřejmé, že panika na finančních trzích už vytěsňuje zdravý úsudek a svým dopadem stupňuje současnou mezinárodní finanční krizi. Nabízená prohlášení a návrhy vlád v rámci EU, G7 nebo jednotlivě zatím bohužel nebyly ani dostatečně jasné a rázné, aby zastavily paniku, ani dostatečně zásadní a přímé, aby dláždily cestu k dlouhodobému řešení hlubších příčin finančních krizí. Pře o to, jestli je stát příčinou nebo má být řešením krize, jsou ve slepé uličce a hlavně ztrátou času. Je čas zdravě pochybovat o základech současného finančního systému a jeho propojení s politikou – a zapojit do úvah o nutných úpravách psychology, sociology, politology a dějepisce po boku ekonomů. Hlavně je ale nejvyšší čas, nabídnout pragmatické kroky k utišení nervů.

Pár slov o davové psychóze

V dobách konjunktury se optimistická očekávání rychle šíří, povzbuzují spotřebu zboží a služeb, investice, důvěru v sílu trhu, obdiv k těm, co rychle bohatnou, a důvěru ve vlastní cestu k budoucímu bohatství. Je známo, že trhy takto jednoduše přestřelí a dojde k bublinám všeho druhu. (Vzpomeňte na Greespanovu dobu „irrational exuberance“, kdy se PE ratio – tj. podíl ceny k výnosům – akcií v indexu S&P 500 více než zdvojnásobilo během 1995-99. Během let 2000-06 se ceny nemovitostí v USA v průměru podobně zdvojnásobily, a v některých zemích vzrostly ještě více.)

Ve chvíli obratu, ať už jsou důvody jakékoliv, se infekcí stávají očekávání pesimistická. Čím více je nejistoty, tím rychleji se pesimismus šíří. Nedůvěra ochromí fungování trhu a oči všech se upnou ke vládě. Pokud vláda nejedná rychle a jednoznačně, šíří se panika. Trhy opět jednoduše přestřelí (a tudíž máme Dow Jones index z loňských 14,000 zpět na nějakých 8,000 tedy úrovni stejné jako před 11 lety).

Psychologická teorie hospodářského cyklu

Zdroj: The Economist, 1987

Známý americký investor Warren Buffett se v minulosti proslavil svým nezávislým úsudkem, který jej často ve svých investičních rozhodnutích vedl „proti davu“. Tím občas také pomohl ke stabilizaci trhu. Americký ministr financí Henry Paulson doufal, že investice a vliv Warrena Buffeta a několika jemu podobných, pomohou i v záchraně krachujících bank. K tomu zatím nedošlo. Ale shodou okolností se Warren Buffett před pár dny vrátil na pozici nejbohatšího Američana. V posledních týdnech vydělal 8 miliard dolarů (a celkových 58 miliard jej posunulo před Billa Gatese, jehož jmění vlivem krize zatím pokleslo na 55 miliard dolarů).

Je zřejmé, že davová psychóza narušuje efektivní fungování finančních trhů a v horším případě podnítí krizi. Davová psychóza, často doprovázená spekulativním chováním, byla zatím chronickou bolestí fungování trhu. To není žádný nový poznatek. Ekonomové však již desítky let věří, že fungování trhu a centrálních bank se dostalo na takovou úroveň, že konjunktura je dlouhodobá a recese (s výjimkou Japonska) jen ojedinělé a povrchní. Dění současných dnů, včetně prohlášení šéfa Mezinárodního měnového fondu naznačují, že tato víra se v těchto dnech otřásá v základech.

Dvě otázky

Nejnaléhavější otázkou těchto dnů je jak posílit na finančních trzích jistotu a důvěru. Nehledě na modality finančního systému, ochromené finanční instituce, podniky i domácnosti čekají na zásah státu. Americká vláda a posléze i vlády evropské však prezentovaly překvapivou absenci strategie, změny taktik (jednoduchý odkup toxických aktiv nebo veřejné investice do problémových institucí?), což posílilo dojem nepředvídatelnosti budoucích zásahů státu (koho stát nechá padnout a komu do jaké míry na základě jakých kritérií pomůže?).

Je na čase, aby politici dali stranou své ideologické platformy a touhy po vlastním zviditelnění. Je nejvyšší čas se dohodnout na pragmatických krocích ke zklidnění paniky. Pokusy tento týden ve Washingtonu se nezdají postačující.

Že uklidnění paniky a ukončení krize bude něco stát je jasné. Podle nedávné studie Mezinárodního měnového fondu stálo v minulosti řešení každé finanční krize v průměru 16% HDP. Čím déle bude nerozhodnost vlád a panika na trzích trvat, tím obtížnější bude řešení, tím větší budou náklady na řešení a tím horší bude také celkový hospodářský dopad.

Další otázkou – sice méně naléhavou ale z dlouhodobého pohledu ještě důležitější – je to, jakými opatřeními je možno intenzitu a vliv davových psychóz na trhu trvale omezit a jak fungování finančního systému do budoucna posílit. Je zřejmé, že stát a trh jsou dva důležité pilíře dobře fungujícího systému. Dohady o tom, který z nich je důležitější by už konečně měly být ponechány dějinám.

Rozhodnout co přesně je úlohou státu, jak vymezit a vymáhat osobní zodpovědnost (s přihlédnutím k tomu, že rizika finančních institucí se projeví až několik let po té, co se oznámí výnosy a vyplatí bonusy) a přesně jaká omezení a dohled mohou přispět k tomu, aby finanční systém fungoval efektivně a stabilně do budoucnosti, vyžaduje pragmatický přístup – bez vlivu ideologií i zájmových skupin...

Blogeři abecedně

A Aktuálně.cz Blog · Atapana Mnislav Zelený B Baar Vladimír · Babka Michael · Balabán Miloš · Bartoníček Radek · Bartošek Jan · Bartošová Ela · Bavlšíková Adéla · Bečková Kateřina · Bednář Vojtěch · Bělobrádek Pavel · Beránek Jan · Berkovcová Jana · Bernard Josef · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Blaha Stanislav · Blažek Kamil · Bobek Miroslav · Boehmová Tereza · Brenna Yngvar · Bureš Radim · Bůžek Lukáš · Byčkov Semjon C Cerman Ivo · Cizinsky Ludvik Č Černoušek Štěpán · Česko Chytré · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Davis Magdalena · Dienstbier Jiří · Dlabajová Martina · Dolejš Jiří · Dostál Ondřej · Dudák Vladislav · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořák Jan · Dvořák Petr · Dvořáková Vladimíra E Elfmark František F Fafejtová Klára · Fajt Jiří · Fendrych Martin · Fiala Petr · Fibigerová Markéta · Fischer Pavel G Gálik Stanislav · Gargulák Karel · Geislerová Ester · Girsa Václav · Glanc Tomáš · Goláň Tomáš · Gregorová Markéta · Groman Martin H Hájek Jan · Hála Martin · Halík Tomáš · Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hapala Jiří · Hasenkopf Pavel · Hastík František · Havel Petr · Heller Šimon · Herman Daniel · Heroldová Martina · Hilšer Marek · Hladík Petr · Hlaváček Petr · Hlubučková Andrea · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Holásková Kamila · Holmerová Iva · Honzák Radkin · Horáková Adéla · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hrabálek Alexandr · Hradilková Jana · Hrstka Filip · Hřib Zdeněk · Hubálková Pavla · Hubinger Václav · Hülle Tomáš · Hušek Radek · Hvížďala Karel CH Charanzová Dita · Chlup Radek · Chromý Heřman · Chýla Jiří · Chytil Ondřej J Janda Jakub · Janeček Karel · Janeček Vít · Janečková Tereza · Janyška Petr · Jelínková Michaela Mlíčková · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kaláb Tomáš · Kania Ondřej · Karfík Filip · Karlický Josef · Klan Petr · Klepárník  Vít · Klíma Pavel · Klíma Vít · Klimeš David · Klusoň Jan · Kňapová Kateřina · Kocián Antonín · Kohoutová Růžena · Koch Paul Vincent · Kolaja Marcel · Kolářová Marie · Kolínská Petra · Kolovratník Martin · Konrádová Kateřina · Kopeček Lubomír · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Koutská Petra Schwarz · Kozák Kryštof · Krafl Martin · Krása Václav · Kraus Ivan · Kroupová Johana · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Josef · Kučera Vladimír · Kučerová Karolína · Kuchař Jakub · Kuchař Jaroslav · Kukal Petr · Kupka Martin · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Laně Tomáš · Linhart Zbyněk · Lipavský Jan · Lipold Jan · Lomová Olga M Máca Roman · Mahdalová Eva · Máchalová Jana · Maláčová Jana · Málková Ivana · Marvanová Hana · Mašát Martin · Měska Jiří · Metelka Ladislav · Michálek Libor · Miller Robert · Minář Mikuláš · Minařík Petr · Mittner Jiří · Moore Markéta · Mrkvička Jan · Müller Zdeněk · Mundier Milan · Münich Daniel N Nacher Patrik · Nachtigallová Mariana Novotná · Návrat Petr · Navrátil Marek · Němec Václav · Nerudová Danuše · Nerušil Josef · Niedermayer Luděk · Nosková Věra · Nouzová Pavlína · Nováčková Jana · Novák Aleš · Novotný Martin · Novotný Vít · Nožička Josef O Obluk Karel · Ocelák Radek · Oláh Michal · Ouhel Tomáš · Oujezdská Marie · Outlý Jan P Pačes Václav · Palik Michal · Paroubek Jiří · Pavel Petr · Pavelka Zdenko · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Peksa Mikuláš · Pelda Zdeněk · Petrák Milán · Petříček Tomáš · Petříčková Iva · Pfeffer Vladimír · Pfeiler Tomáš · Pícha Vladimír · Pilip Ivan · Pitek Daniel · Pixová Michaela · Plaček Jan · Podzimek Jan · Pohled zblízka · Polách Kamil · Polčák Stanislav · Potměšilová Hana · Pražskej blog · Prouza Tomáš R Rabas Přemysl · Rajmon David · Rakušan Vít · Ráž Roman · Redakce Aktuálně.cz  · Reiner Martin · Richterová Olga · Robejšek Petr · Ruščák Andrej · Rydzyk Pavel · Rychlík Jan Ř Řebíková Barbora · Řeháčková Karolína Avivi · Říha Miloš · Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schneider Ondřej · Schwarzenberg Karel · Sirový Michal · Skalíková Lucie · Skuhrovec Jiří · Sládek Jan · Sláma Bohumil · Slavíček Jan · Slejška Zdeněk · Slimáková Margit · Smoljak David · Smutný Pavel · Sobíšek Pavel · Sokačová Linda · Soukal Josef · Soukup Ondřej · Sportbar · Staněk Antonín · Stanoev Martin · Stehlík Michal · Stehlíková Džamila · Stránský Martin Jan · Strmiska Jan · Stulík David · Svárovský Martin · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Sýkora Filip · Syrovátka Jonáš Š Šebek Tomáš · Šefrnová Tereza · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Šindelář Pavel · Šípová Adéla · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šojdrová Michaela · Šoltés Michal · Špalková Veronika Krátká · Špinka Filip · Špok Dalibor · Šteffl Ondřej · Štěpán Martin · Štěpánek Pavel · Štern Ivan · Štern Jan · Štětka Václav · Štrobl Daniel T T. Tereza · Táborský Adam · Tejkalová N. Alice · Telička Pavel · Titěrová Kristýna · Tolasz Radim · Tománek Jan · Tomčiak Boris · Tomek Prokop · Tomský Alexander · Trantina Pavel · Tůma Petr · Turek Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vacková Pavla · Václav Petr · Vaculík Jan · Vácha Marek · Valdrová Jana · Vančurová Martina · Vavruška Dalibor · Věchet Martin Geronimo · Vendlová Veronika · Vhrsti · Vích Tomáš · Vlach Robert · Vodrážka Mirek · Vojtěch Adam · Vojtková Michaela Trtíková · Vostrá Denisa · Výborný Marek · Vyskočil František W Walek Czeslaw · Wichterle Kamil · Wirthová Jitka · Witassek Libor Z Zádrapa Lukáš · Zajíček Zdeněk · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zeman Václav · Zima Tomáš · Zlatuška Jiří · Zouzalík Marek Ž Žák Miroslav · Žák Václav · Žantovský Michael · Žantovský Petr Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy