Páteční fiktivní rozhovor s ČNB: Reakce na zvýšení sazeb

31. 10. 2017 | 10:47
Přečteno 1446 krát
Centrální banka ve čtvrtek určitě zvedne svoji oficiální sazbu. Pojďme se podívat, co bude ve čtvrtek večer ve všech zprávách. V pátek ve všech novinách. O čem bude většina článků a hlavně jaké zjednodušené a zkreslené odpovědi budeme slyšet? Následuje fiktivní rozhovor se členem bankovní rady s informacemi, které bychom měli „slyšet mezi řádky“.

Otázka: Včera (ve čtvrtek 2.11.) jste zvýšili svoji základní sazbu. Zdraží se sazby úvěrů?

Oficiální fiktivní, ale nepřesná odpověď: Ano. Tímto krokem jsme zpřísnili podmínky naší měnové politiky a sazby úvěrů by se měly posunout nahoru.

Pravdivá, ale nevděčná a nepopulární odpověď: Zvýšení krátkodobé sazby může, ale nemusí mít vliv na cenu úvěrů, čehož je důkazem současnost, kdy transmisní mechanismus dosáhl svých limitů a nefunguje. Po srpnovém zvednutí repo-sazby dokonce úrokové sazby hypoték klesly.

Sazby jsme hlavně zvýšili proto, že se inflace pohybuje blízko 3 %, nezaměstnanost je dokonce pod 3 % a udržovat v situaci, kdy se ekonomika evidentně přehřívá, nulové sazby je nesmysl. Měli jsme to udělat již dávno, ale závazek předešlé bankovní rady se zafixovaným datem ukončení intervencí nás zbrzdil.


Otázka: Po srpnu jste zvedli nyní sazbu podruhé. Můžeme očekávat další zpřísnění měnové politiky?


Oficiální fiktivní, ale nepřesná odpověď: Modely nám ukazují rostoucí proinflační rizika, a proto budeme v utahování pokračovat.

Pravdivá, ale nevděčná a nepopulární odpověď: Současné zvyšování sazeb má u úrovní kolem nuly spíše jen informativní charakter a nemá valný význam. Mnohem tvrdší efekt má posilování koruny z uměle nastavených intervenčních hodnot. Vůči dolaru koruna již letos posílila o 15 % a vůči euru je to o 5 %. To samozřejmě zpřísňuje obchodní podmínky exportérům, kteří si užívali několik let měnové steroidy.


Otázka: Co vás po zářiovém jednání přimělo v listopadu zvednout sazby?

Oficiální fiktivní, ale nepřesná odpověď: Nová prognóza a nová data ukázaly mírné přehřívání ekonomiky, což v souladu s rostoucími mzdovými tlaky přesvědčilo další členy bankovní rady hlasovat pro zvýšení sazeb.

Pravdivá, ale nevděčná a nepopulární odpověď: Nechtěli jsme zvyšovat sazby, dokud nepřijde nová prognóza. Nicméně, již v září jsme viděli vysokou inflaci, velmi nízkou nezaměstnanost, obrovské tlaky na růst mezd ve veřejné sféře a také potvrzený více jak 5% růst reálných mezd. Pokud tímto stylem rozhodování budeme pokračovat, stačí, když budeme mít zasedání jednou za 3 měsíce, vždy po nové prognóze. Přitom sami víme, že naše prognózy jsou dlouhodobě velmi nepřesné.


Otázka: Kde můžeme očekávat sazby za půl roku či rok?

Oficiální fiktivní, ale nepřesná odpověď: Už nyní se část rady vyslovila pro rychlejší růst, a proto se sazby takřka určitě budou pohybovat nad 1 %. Dokážu si představit základní sazbu za rok kolem 1,5 %.

Pravdivá, ale nevděčná a nepopulární odpověď: Krátkodobé sazby slouží spíše jako indikace, jak centrální banka vidí vývoj inflace resp. ekonomiky. V současnosti má velký vliv na rozhodování ČNB nejen očekávaná inflace, ale i kurz koruny. V případě náhlého prudkého oslabení (vlivem odchodu investorů z koruny) můžou krátkodobé sazby vyskočit i o několik procent.

Dlouhodobé sazby resp. sazby úvěrů a hypoték se řídí spíše reálným očekáváním inflace a ta je zase z velké části dána vývojem v zahraničí (než výší sazeb u nás). Dlouhodobé sazby hypoték a úvěrů budou závislé na vývoji v EMU a na způsobu jak se ustálí nový rovnovážný kurz koruny, který je stále rozhozen předchozími intervencemi. Krátkodobé sazby mohou jít sice prudce nahoru v případě ochrany kurzu koruny, ale dlouhodobé výnosy mohou klidně stagnovat na současných úrovních, protože ECB se prozatím na důraznější konec kvantitativního uvolňování nechystá.

Suma sumárum nelze předjímat další vývoj. Pokud by však pokračovaly současné makroekonomické trendy, několik dalších zvýšení krátkodobých sazeb nás ještě čeká.

Děkuji za rozhovor.

Komentáře

Aktuálně.cz má zájem poskytovat prostor jen korektně a slušně vedené debatě. Tím, že zde publikujete svůj příspěvek, se zároveň zavazujete dodržovat Kodex diskutujících. V opačném případě se vystavujete riziku, že příspěvek administrátor odstraní z diskuse na Aktuálně.cz. Při opakovaném porušení kodexu Vám administrátor může zablokovat možnost přispívat do diskusí na Aktuálně.cz. Přejeme Vám zajímavou a inspirativní výměnu názorů. Redakce Aktuálně.cz.

Blogeři abecedně

A Almer Tomáš · Atapana Mnislav Zelený B Balabán Miloš · Bartoš Ivan · Bartošová Ela · Bečková Kateřina · Bělobrádek Pavel · Benda Jan · Beránek Jan · Berwid-Buquoy Jan · Bielinová Petra · Bína Jiří · Bízková Rut · Bobek Miroslav · Boučková Tereza · Brenna Yngvar · Bureš Radim Č Černoušek Štěpán · Čipera Erik · Čtenářův blog D David Jiří · Dienstbier Jiří · Dolejš Jiří · Drobek Aleš · Dudák Vladislav · Duka Dominik · Duong Nguyen Thi Thuy · Dvořáková Vladimíra F Farský Jan · Fendrych Martin · Feri Dominik · Fiala Petr G Gálik Stanislav · Gazdík Petr H Hamáček Jan · Hampl Václav · Hamplová Jana · Hasenkopf Pavel · Havel Petr · Heger Leoš · Heller Šimon · Herman Daniel · Hilšer Marek · Hlaváček Petr · Hlubučková Andrea · Hnízdil Jan · Hokovský Radko · Holomek Karel · Honzák Radkin · Horký Petr · Hořejš Nikola · Hořejší Václav · Hradilková Jana · Hrstka Filip · Hubinger Václav · Hudeček Tomáš · Hülle Tomáš · Hvížďala Karel CH Chmelař Aleš · Chromý Heřman · Chýla Jiří J Janeček Karel · Janeček Vít · Janečková Tereza · Janyška Petr · Jarolímek Martin · Jašurek Miroslav · Jourová Věra · Just Jiří · Just Vladimír K Kania Ondřej · Karfík Filip · Kislingerová Eva · Klan Petr · Klepárník  Vít · Klíma Vít · Klimeš David · Kolínská Petra · Komárek Michal · Kopecký Pavel · Kostkan Tomáš · Kostlán František · Kotišová Miluš · Koudelka Zdeněk · Kozák Kryštof · Krafl Martin · Králíková Eva · Krása Václav · Kraus Ivan · Krištof Roman · Kroppová Alexandra · Kroupová Johana · Křeček Stanislav · Kubr Milan · Kučera Vladimír · Kuchař Jaroslav · Kuras Benjamin · Kutílek Petr · Kužílek Oldřich · Kyselý Ondřej L Lalák Adam · Laně Tomáš · Líbal Vladimír · Linhart Zbyněk · Lipavský Jan · Lipold Jan · Lomová Olga M Mahdalová Eva · Marksová-Tominová Michaela · Mašát Martin · Metelka Ladislav · Mihovičová Jana · Michálek Libor · Miller Robert · Minařík Petr · Müller Zdeněk · Münich Daniel N Nacher Patrik · Němec Václav O Očko Petr · Oláh Michal · Ondráčková Radka · Outlý Jan P Pačes Václav · Palik Michal · Paroubek Jiří · Passerin Johana · Payne Jan · Payne Petr Pazdera · Pehe Jiří · Pelda Zdeněk · Penc Stanislav · Petrák Milán · Pikora Vladimír · Pixová Michaela · Pohled zblízka · Pražskej blog · Prouza Tomáš · Přibyl Stanislav R Rabas Přemysl · Rajmon David · Rath David · Redakce Aktuálně.cz  · Richterová Olga · Ripka Štěpán · Robejšek Petr · Rychlík Jan Ř Říha Miloš · Řízek Tomáš S Sedlák Martin · Seitlová Jitka · Schwarzenberg Karel · Skořepa Michal · Skuhrovec Jiří · Sláma Bohumil · Slimáková Margit · Sobotka Bohuslav · Sobotka Daniel · Sokačová Linda · Sportbar · Stanoev Martin · Stehlík Michal · Stehlíková Džamila · Stejskal Libor · Stránský Martin Jan · Svoboda Cyril · Svoboda Jiří · Svoboda Pavel · Syrovátka Jonáš Š Šefrnová Tereza · Šilerová Jana · Šimáček Martin · Šimková Karolína · Škop Michal · Šlechtová Karla · Šmíd Milan · Šoltés Michal · Špok Dalibor · Štádler Petr · Šteffl Ondřej · Štěch Milan · Štern Ivan · Štern Jan · Štrobl Daniel · Šumbera Filip · Švejnar Jan T Telička Pavel · Tolasz Radim · Tománek Jan · Tomášek Pavel · Tomčiak Boris · Tomský Alexander · Tožička Tomáš · Turek Jan · Tvrdoň Jan U Uhl Petr · Urban Jan V Vaculík Jan · Vácha Marek · Valdrová Jana · Vendlová Veronika · Veselý Martin · Vhrsti · Vileta Petr · Vlach Robert · Vodrážka Mirek · Výborný Marek W Wagenknecht Lukáš · Wheeler Adrian · Wichterle Kamil · Witassek Libor · Wollner Marek Z Zahumenský David · Zaorálek Lubomír · Závodský Ondřej · Zelený Milan · Zeman Václav · Zlatuška Jiří · Znoj Milan Ž Žák Miroslav · Žák Václav Ostatní Dlouhodobě neaktivní blogy